（攝影：趙志霄）

月鈷價(jià)維持高位震蕩，支持鈷價(jià)主要因素仍然是還未結(jié)束的剛果（金）出口禁令。MB鈷價(jià)月初15.80美元/磅，最高15.88美元/磅，最低15.70美元/磅，月末MB鈷價(jià)收在15.85美元/磅。5月以來(lái)，剛果（金）政府與反政府武裝和盧旺達(dá)之間的沖突在美國(guó)的調(diào)解下似乎出現(xiàn)緩和，剛果（金）政府想借美國(guó)力量制衡國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)領(lǐng)域中中國(guó)壟斷地位的意圖也愈加明顯。隨著2月出口禁令期限即將結(jié)束，市場(chǎng)一度預(yù)期剛果（金）政府將出臺(tái)出口配額政策，鈷價(jià)出現(xiàn)小幅回調(diào)，但是在6月23日鈷原料出口禁令延長(zhǎng)三個(gè)月被宣布以后，鈷價(jià)再度反彈。

剛果（金）尋求美國(guó)助力，政策到期壓低鈷價(jià)

回顧5月及6月初鈷市場(chǎng)表現(xiàn)，價(jià)格方面，5月MB鈷價(jià)維持高位震蕩，但進(jìn)入6月后鈷價(jià)出現(xiàn)小幅下跌。MB鈷5月平均價(jià)15.80美元/磅，較4月平均價(jià)下跌0.06美元/磅。6月均價(jià)截至5月19日為15.73美元/磅，較上月下跌0.07美元/磅。鈷中間品計(jì)價(jià)系數(shù)有所上漲，由5月初83%上漲至6月19日85%。國(guó)內(nèi)電解鈷5月平均價(jià)239161元/噸，較4月下跌0.12%。

市場(chǎng)成交方面，當(dāng)前鈷價(jià)仍然以交易剛果（金）4個(gè)月禁令為主，成本支撐力度相對(duì)較強(qiáng)，電鈷現(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)主流廠商仍保持暫停對(duì)外報(bào)價(jià)策略，業(yè)者出貨避險(xiǎn)情緒較濃。歐洲電解鈷市場(chǎng)進(jìn)入夏休高峰期后成交情況較為冷清，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游磁材和合金市場(chǎng)整體需求也未有明顯變化，仍多以剛需采購(gòu)為主導(dǎo)模式，供應(yīng)端超八成廠商均有不同程度的減產(chǎn)或停產(chǎn)情況，部分廠商雖仍能維持生產(chǎn)但對(duì)外散單出貨情況較少，多數(shù)廠商一度維持暫停對(duì)外報(bào)價(jià)策略，等待剛果（金）政府政策信號(hào)以及價(jià)格指引。市場(chǎng)一度對(duì)出口配額呼聲較高，預(yù)期供應(yīng)端可能迎來(lái)適當(dāng)寬松，因此鈷價(jià)在6月中旬之前有所下降。但隨著6月23日剛果（金）政府宣布將出口禁令延長(zhǎng)3個(gè)月，鈷價(jià)再度獲得支撐，已經(jīng)有所上漲。

宏觀面，目前剛果（金）與美國(guó)圍繞關(guān)鍵礦產(chǎn)的“資源換安全”協(xié)議談判已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段。據(jù)剛果（金）礦業(yè)部長(zhǎng)帕卡邦巴向英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》披露，雙方計(jì)劃在近期簽署協(xié)議，以鋰、鈷等戰(zhàn)略礦產(chǎn)開采權(quán)換取美國(guó)軍事保護(hù)與基建投資，同時(shí)推動(dòng)結(jié)束東部持續(xù)30年的叛亂沖突。這一協(xié)議若落地，不僅將重塑全球新能源金屬供應(yīng)鏈格局，更標(biāo)志著大國(guó)在非洲資源博弈進(jìn)入白熱化階段。盡管協(xié)議是否能最終通過(guò)以及協(xié)議內(nèi)容都還有待商榷，但美國(guó)與剛果（金）在安全方面的合作已初見(jiàn)成效。美國(guó)國(guó)務(wù)院6月18日發(fā)布關(guān)于剛果（金）與盧旺達(dá)和平會(huì)談的聯(lián)合聲明，指出雙方國(guó)家的技術(shù)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)起草了和平協(xié)議的文本，并于2025年6月27日簽署該協(xié)議，美國(guó)國(guó)務(wù)卿魯比奧將出席見(jiàn)證。協(xié)議明確了剛果（金）對(duì)北基伍省的主權(quán)，要求反政府武裝組織交出重武器，并設(shè)立由美國(guó)主導(dǎo)的跨境安全走廊。這份協(xié)議的簽訂一定程度上確定了未來(lái)剛果（金）和美國(guó)將在礦產(chǎn)領(lǐng)域有所動(dòng)作。

基本面方面，2025年5月鈷冶煉產(chǎn)量開始收緊。供應(yīng)面，鈷原料進(jìn)口開始下降，禁令效果顯現(xiàn)，2025年5月中國(guó)進(jìn)口鈷濕法冶煉中間品（氫氧化鈷）4.95萬(wàn)實(shí)物噸，同比下降5.2%，環(huán)比下降6.8%。鈷中間品方面，原料庫(kù)存偏緊，冶煉廠出現(xiàn)不同程度減停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鈷5月產(chǎn)量2990實(shí)物噸，同比下降10%，環(huán)比下降18%；硫酸鈷產(chǎn)量6577金屬噸，同比增長(zhǎng)7%，增速放緩，環(huán)比下降13%；四氧化三鈷產(chǎn)量10239實(shí)物噸，同比增長(zhǎng)40%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。精煉鈷整體累庫(kù)節(jié)奏放緩，電解鈷自2024年7月以來(lái)首次去庫(kù)，硫酸鈷去庫(kù)1659金屬噸，電解鈷去庫(kù)138噸，四氧化三鈷累庫(kù)1034實(shí)物噸。

需求方面，鋰離子電池占整體鈷需求三分之二，但是磷酸鐵鋰替代三元電池趨勢(shì)明顯，并且剛果（金）鈷原料供應(yīng)不穩(wěn)定性削減了中國(guó)對(duì)三元或者高鈷電池的投資，整體需求表現(xiàn)疲軟。其中，三元前驅(qū)體5月產(chǎn)量同比下降11.4%，環(huán)比下降1%。進(jìn)入消費(fèi)淡季，5月三元前驅(qū)體月度開工率39%，較4月減少1個(gè)百分點(diǎn)。5月三元材料產(chǎn)量同比上漲24%，但是高鎳材料占比逐漸提升，8系和9系三元材料產(chǎn)量占比達(dá)到46%。另外，以舊換新持續(xù)提振消費(fèi)類鈷酸鋰電池需求，5月鈷酸鋰產(chǎn)量同比增長(zhǎng)32%。終端市場(chǎng)方面新能源市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)，但增速放緩，中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)5月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127萬(wàn)輛和130.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35%和36.9%；1-5月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成569.9萬(wàn)輛和560.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)45.2%和44%。得益于消費(fèi)品以舊換新及購(gòu)新補(bǔ)貼政策支持，消費(fèi)類3C電池表現(xiàn)亮眼，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月平板電腦、電動(dòng)自行車、5G智能手機(jī)等產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，增速分別為30.9%、20.5%、13.4%，是鈷需求中為數(shù)不多的增長(zhǎng)點(diǎn)。

綜上，國(guó)內(nèi)鈷原料供應(yīng)短缺問(wèn)題正在逐步顯現(xiàn)，冶煉廠被迫減產(chǎn)停產(chǎn)，部分鈷產(chǎn)品產(chǎn)量出現(xiàn)下降。得益于前期備貨，鈷下游產(chǎn)品生產(chǎn)沒(méi)有出現(xiàn)大的擾動(dòng)，但是鈷需求依舊疲軟，主要需求領(lǐng)域三元電池正逐步被磷酸鐵鋰替代。

中美博弈加劇，剛果（金）政策繼續(xù)攪動(dòng)市場(chǎng)

展望2025年6到7月，剛果（金）出口禁令仍然是左右鈷價(jià)走勢(shì)的決定性因素。從目前來(lái)看，剛果（金）短期延期禁令，未來(lái)或推出出口配額制度。

宏觀層面，剛果（金）政府態(tài)度堅(jiān)定，勢(shì)必要控制鈷原料供應(yīng)量，傾向出口附加值更高的鈷產(chǎn)品。據(jù)路透社報(bào)道，從剛果（金）政府機(jī)構(gòu)官員近期表態(tài)來(lái)看，鑒于該國(guó)和其他國(guó)家?guī)齑嫒蕴幱诟呶唬磥?lái)將實(shí)施進(jìn)一步的限制措施，目的是市場(chǎng)供需達(dá)到平衡。6月份，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場(chǎng)管控局曾就出口禁令同業(yè)內(nèi)進(jìn)行磋商，企業(yè)態(tài)度存在分歧。相比于我國(guó)企業(yè)，嘉能可認(rèn)為禁令應(yīng)該持續(xù)到市場(chǎng)更加穩(wěn)定為止，因此支持剛果（金）等鈷生產(chǎn)國(guó)持續(xù)努力管理供應(yīng)，避免價(jià)格波動(dòng)。盡管剛果（金）政府延長(zhǎng)禁令，但其或?qū)⒗^續(xù)與主要礦企商量出口配額。如果未來(lái)出口配額政策實(shí)施，該舉措不僅能有效控制原料總供應(yīng)量，還能加速發(fā)展國(guó)內(nèi)精煉產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)附加值更高的產(chǎn)品。

剛果（金）在鈷方面的政策取舍也可能是該國(guó)政府仍在權(quán)衡中美兩國(guó)的博弈。剛果（金）和美國(guó)“資源換安全”協(xié)議談判正在推進(jìn)，根據(jù)剛果（金）政府提交的方案，美國(guó)企業(yè)將獲得全球最大鈷礦床—騰克豐古魯姆礦(中國(guó)洛陽(yáng)鉬業(yè)持股80%)周邊未開發(fā)礦區(qū)的獨(dú)家勘探權(quán)，以及馬農(nóng)鋰礦(預(yù)估儲(chǔ)量664萬(wàn)噸)的優(yōu)先開采權(quán)。作為交換，美軍將幫助剛果（金）恢復(fù)國(guó)內(nèi)穩(wěn)定，同時(shí)美國(guó)還將投入50億美元建設(shè)巴納納深水港及連接礦區(qū)的鐵路，作為對(duì)標(biāo)中國(guó)“一帶一路”的洛比托走廊的組成部分。另外，剛果（金）還強(qiáng)制要求美企采用本土技術(shù)精煉，試圖打破中國(guó)對(duì)鈷精煉產(chǎn)能的壟斷。剛果（金）總統(tǒng)齊塞克迪直言，協(xié)議目標(biāo)直指“減少對(duì)華依賴”，但強(qiáng)調(diào)“不會(huì)損害中企既有權(quán)益”，他將其政府針對(duì)鈷礦的舉措稱為該國(guó)為“完全控制鈷價(jià)值鏈”，從“單純的商品供應(yīng)國(guó)”轉(zhuǎn)為“提煉戰(zhàn)略礦物的關(guān)鍵參與者”?？傮w而言，剛果（金）政府既想通過(guò)吸引其他外部投資者來(lái)淡化中國(guó)公司對(duì)該國(guó)采礦業(yè)的影響，但又不想破壞與其主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系。

從供應(yīng)端預(yù)測(cè)，盡管鈷生產(chǎn)尚未中斷，但目前的出口暫停已顯著收緊全球供應(yīng)，若禁令延續(xù)，未來(lái)一個(gè)月供應(yīng)將出現(xiàn)短缺。6月12日路透社報(bào)道，嘉能可在剛果（金）政府暫停電池材料鈷出口后，于近日對(duì)其部分鈷交貨宣布不可抗力。國(guó)內(nèi)企業(yè)呼吁剛果（金）政府解除禁令，也說(shuō)明其下游客戶庫(kù)存可能已經(jīng)見(jiàn)底。需求端預(yù)計(jì)沒(méi)有明顯變化，三元前驅(qū)體及材料6月前三周產(chǎn)量基本持平5月全月產(chǎn)量。終端需求方面，5月動(dòng)力電池裝車量同比增幅達(dá)43.1%，三元電池占總裝機(jī)量18%，較去年同期下降8個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)碼3C領(lǐng)域成為需求主要增長(zhǎng)點(diǎn)，2025年前4個(gè)月中國(guó)智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)3.5％，達(dá)到8683萬(wàn)臺(tái)?？傮w而言，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月鈷需求難有變化，3C領(lǐng)域的增量不足以填補(bǔ)動(dòng)力電池需求端的頹勢(shì)。

綜上所述，隨著禁令延期，剛果（金）以外區(qū)域的鈷庫(kù)存已經(jīng)明顯緊張，但剛果（金）政府態(tài)度堅(jiān)決，將減少鈷庫(kù)存、形成供需平衡作為目標(biāo)，未來(lái)或采取出口配額政策。在禁令延續(xù)的情況下，各地庫(kù)存緊張局勢(shì)明顯改善，預(yù)計(jì)鈷價(jià)可能還會(huì)有小幅抬升；如果第二次禁令到期后，剛果（金）開始實(shí)施配額制度，MB鈷價(jià)將會(huì)小幅回調(diào)，最終將維持在15美元/磅上方運(yùn)行。

作者 | 易楚崴 五礦國(guó)際研究員

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