1. 短期加速上漲

• 6月下旬至7月初：62%品位鐵礦石價格從93.80美元/噸升至7月4日的95.70美元/噸，漲幅約2%。

• 7月中旬突破關鍵位：7月18日漲至100.2美元/噸，7月22日進一步沖高至105.2美元/噸，10日內漲幅達5%。

• 期貨市場同步飆升：大商所鐵礦石主力合約（I2501）從7月4日732.5元/噸漲至7月18日800.0元/噸，漲幅9.2%。

1. 澳大利亞發(fā)運量驟減

• 力拓發(fā)貨量低迷：7月7日-13日，澳大利亞發(fā)運量僅1738.3萬噸，環(huán)比減少64.3萬噸，創(chuàng)2014年以來同期最低，主因颶風與港口物流瓶頸。

• 對華供應缺口擴大：同期澳大利亞發(fā)往中國量僅1430.1萬噸，環(huán)比減少23.6萬噸，高品位礦結構性短缺加劇。

1. 巴西供應波動

• 盡管7月巴西發(fā)運量環(huán)比增158.1萬噸至820.5萬噸，但淡水河谷受北部強降雨影響，上半年增量預期從2000萬噸調降至500萬噸，全年供應缺口達6000萬噸級。

1. 港口庫存持續(xù)低位

• 全國45港鐵礦石庫存維持在1.38億噸（7月18日為13785萬噸），同比降15%，其中巴西礦庫存環(huán)比降54萬噸至5178萬噸，高品礦溢價走強。

1. 鐵水產量維持高位

• 247家鋼廠高爐開工率83.46%（7月18日），日均鐵水產量242萬噸以上，鋼廠盈利率超60%，剛性補庫需求支撐礦價。

1. 終端需求結構性改善

• 基建與制造業(yè)發(fā)力：中國1-5月基建投資同比增10.4%，雅魯藏布江水電站（投資1.2萬億元）等重大項目開工，拉動建筑鋼材需求；新能源車用鋼需求同比增25%。

• 地產拖累邊際減弱：盡管新開工面積同比降22.8%，但政策放寬限購、降房貸利率，市場預期改善。

1. 低庫存策略觸發(fā)補庫

• 鋼廠進口礦庫存僅9110萬噸（25-30天低位），價格反彈后集中補庫，現(xiàn)貨日成交量突破100萬噸。

1. 中國政策預期升溫

• "反內卷"政策：中央財經會議提出抑制行業(yè)過度競爭，市場類比2016年供給側改革，炒作鋼廠利潤修復預期。

• 粗鋼調控松動信號：工信部未明確壓減目標，疊加政治局會議前基建刺激預期，資金押注需求回暖。

1. 投機資金涌入

• 新加坡鐵礦石期貨未平倉合約激增35%，大商所主力合約升水現(xiàn)貨5%，程序化交易放大跟風效應。

1. 海運成本攀升

• 巴西至中國航線運費漲至23.1美元/噸（月漲1.13美元），人民幣貶值進一步推高進口成本。

1. 上行風險

• 若中國三季度基建刺激超預期，礦價或挑戰(zhàn)110美元；澳大利亞颶風季（8-10月）可能再度擾動發(fā)運。

1. 下行壓力

• 西芒杜產能釋放：力拓宣布幾內亞3、4號區(qū)塊提前至11月發(fā)貨，2026年產量或達1200萬噸，低成本礦沖擊市場。

• 需求可持續(xù)性存疑：花旗警告當前價格超基本面，若鋼廠噸鋼虧損超300元或觸發(fā)主動減產。

1. 價格區(qū)間預測

• 短期（Q3）：供需緊平衡延續(xù)，外盤價格區(qū)間【100-110美元】；

• 中期（Q4）：西芒杜增量+地產疲軟，價格或回落至85-90美元成本支撐位。

供應收縮（澳礦發(fā)運驟減+巴西增量不及預期）需求韌性（高爐高產+基建/新能源需求對沖地產疲軟）政策與金融杠桿（"反內卷"炒作+投機資金助推）成本傳導（海運費漲12%+人民幣貶值）。

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