攝影：陳宇

國內(nèi)銻礦供應因資源品位下滑及環(huán)保限制難有增量，冶煉廠原料短缺加劇供應收縮，國內(nèi)主要用銻產(chǎn)業(yè)保持增長，但鉛蓄電池出口受關(guān)稅影響而顯著下滑。在經(jīng)歷較大幅度回落后，預計銻價將在較高位置寬幅震蕩，稀缺性與戰(zhàn)略價值凸顯的背景下，中長期仍具支撐。

內(nèi)外價格價差拉大，海外銻價表現(xiàn)強勢

2025年1-6月，銻價出現(xiàn)大幅上漲，價格中樞整體抬升。隨著中國春節(jié)后復工，冶煉廠惜售挺價意愿較強，市場供應相對偏緊，2月中旬以來，銻價開始企穩(wěn)并快速大幅反彈，尤其是3月以來，國內(nèi)銻價連續(xù)拉漲且不斷創(chuàng)出新高，但4月中旬以來以來國內(nèi)銻價明顯下降。截至6月底，國內(nèi)銻精礦平均價格17.03萬元/金屬噸，同比上漲90.42%，其中最高價格21.4萬元/金屬噸，最低價格12.1萬元/金屬噸；銻錠平均價格19.65萬元/噸，同比上漲82.83%，其中最高價格24萬元/噸，最低價格14.2萬元/噸；氧化銻平均價格17.63萬元/噸，同比上漲85.85%，其中最高價格22萬元/噸，最低價格12.8萬元/噸。

表1：2025年上半年銻價變化情況 （截至6月30日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

圖1：2025年上半年銻價變化情況 （截至6月30日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

圖 2：2025年上半年歐洲銻錠價格走勢圖（截至2025年6月30日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

供應整體收縮，需求內(nèi)外分化

1、國內(nèi)銻品產(chǎn)量明顯下降

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銻業(yè)分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年6月，銻業(yè)分會會員企業(yè)自產(chǎn)銻原料（銻精礦及其它）0.36萬噸（金屬含量），同比下降5.29%,1-6月累計自產(chǎn)銻原料（銻精礦及其它）2.22萬噸（金屬含量），同比下降3.01%；6月份銻錠產(chǎn)量為0.40萬噸，同比下降33.94%，1-6月銻錠產(chǎn)量為2.73萬噸，同比下降18.47%；6月份氧化銻產(chǎn)量為0.40萬噸，同比下降49.48%,1-6月氧化銻產(chǎn)量為3.45萬噸，同比下降28.69%。1-6月，國內(nèi)銻品產(chǎn)量整體收縮。一方面，反映出近年來國內(nèi)生態(tài)環(huán)保政策趨嚴，加之銻資源品位在長期高強度開采后品位已有所下降、選礦成本提高，銻資源供應增長乏力；另一方面反映出受外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境、出口政策及資源價格波動影響，國內(nèi)冶煉加工企業(yè)根據(jù)市場需求及成本情況加快調(diào)整供應節(jié)奏。

表2：2025年上半年中國自產(chǎn)銻品情況

資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銻業(yè)分會，五礦經(jīng)研院

2、受內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境影響，主要銻品進出口下滑明顯

出口方面，1-6月，我國沒有出口銻礦砂及精礦；出口氧化銻4650.6噸，較去年同期下降73.11%，其中，6月出口87噸，較去年同期下降97.30%；1-6月，我國出口銻錠267噸，較去年同期下降84.24%，其中，6月出口20噸，同比下降86.96%；1-6月，出口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）1709噸，較去年同期下降34.21%，其中，6月出口104.1噸，較去年同期下降74.47%。

表 3：2025年上半年中國銻品出口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

進口方面，1-6月，我國進口銻精礦17865噸，較去年同期下降30.93%，其中，6月進口銻精礦1824噸，較去年同期下降60.11%；進口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）18081.2噸，較去年同期增長4倍以上，其中,6月進口4962.6噸，較去年同期增長6倍以上。

表 4：2025年上半年中國銻品進口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

3、國內(nèi)需求整體增長，鉛蓄電池出口轉(zhuǎn)弱

進入2025年以來，國內(nèi)銻下游應用領域發(fā)展形勢總體良好。1-6月，主要應用領域產(chǎn)量都呈現(xiàn)增長態(tài)勢，特別是太陽能電池、汽車、新能源汽車等產(chǎn)量都實現(xiàn)兩位數(shù)以上的上漲。

表 5：銻主要下游應用領域發(fā)展情況

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

鉛酸蓄電池出口明顯下滑。6月份，我國出口鉛酸蓄電池1282.1萬個，同比下降22.5%，當月出口數(shù)量處于近年來同期較低水平，主要是受海外關(guān)稅等影響；1-6月，累計出口鉛酸蓄電池超過7685.3萬個，同比下降8.7%。

圖 3：中國鉛酸蓄電池出口（萬個，%）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

銻市場重大事件

1.美國永久資源公司銻礦項目獲得許可。2025年1月3日，美國政府為位于愛達荷州的永久資源公司所屬的銻礦項目簽署最終開采許可。此前，永久資源公司正通過其全資子公司專注于美國愛達荷州中部輝銻礦黃松區(qū)金銻銀礦床的勘探、現(xiàn)場修復和再開發(fā)。根據(jù)公開資料，該礦的探明和概算儲量約1.48億磅銻（金屬量，礦石量1.04億噸，品位0.06%，約6.24萬噸銻）；探明和控制資源量約2.06億磅銻（金屬量，礦石量1.32億噸，品位0.07%，約9.34萬噸銻）。作為目前美國本土品位最高的露天金礦床之一，永久資源公司計劃采用現(xiàn)代、負責任的采礦方法恢復廢棄的礦場，并生產(chǎn)黃金和銻，一旦實現(xiàn)投產(chǎn)，將成為美國本土唯一生產(chǎn)的銻礦資源，有望滿足美國35%的銻消費需求，對于美國構(gòu)建安全可靠的銻供應鏈具有重要意義。2024年以來，美國國防部已經(jīng)為該公司提供了接近1億美元的資金支持，以幫助其做好開采前的準備工作。美國長期以來一直注重銻資源的保供問題，將銻列為關(guān)鍵礦產(chǎn)。其銻的主要初級消費領域為金屬產(chǎn)品（包括含銻鉛和彈藥，約占43%）、阻燃劑（約占35%）、非金屬產(chǎn)品（包括陶瓷、玻璃和橡膠制品，約占22%）。

2.美國銻業(yè)宣布在蒙大拿州開展銻礦開采業(yè)務。2025年7月3日，美國銻業(yè)公司（USAC，UAMY）宣布，自今年初以來，公司已悄然重新獲得采礦權(quán)和不動產(chǎn)，這些資產(chǎn)緊鄰其位于蒙大拿州湯普森福爾斯桑德斯縣的現(xiàn)有銻冶煉廠。這些礦區(qū)的開采業(yè)務可追溯至20世紀70年代初，由公司前管理層在現(xiàn)有銻冶煉廠及周邊啟動。目前，公司擁有約24英畝的完全所有權(quán)地表土地，以及約1200英畝的非專利采礦權(quán)。在對現(xiàn)有業(yè)務周邊的地質(zhì)情況、歷史記錄及實地勘察結(jié)果進行全面審查后，公司于今年初確定，礦區(qū)內(nèi)的三個礦脈系統(tǒng)中可能存在足以重啟盈利性采礦活動的銻儲量。此外，除此前使用的地下開采作業(yè)外，經(jīng)評估認為，以最低前期開發(fā)成本開展露天開采作業(yè)亦具備可行性。公司已向蒙大拿州提交《小型礦工豁免聲明》（SMES），獲準立即在5英畝的專利礦區(qū)內(nèi)啟動采礦作業(yè)。由于隔壁即是美國唯一在產(chǎn)的銻冶煉廠，整體經(jīng)濟優(yōu)勢顯著。目前，該冶煉廠的主要原料來自國外。隨著蒙大拿州原料與阿拉斯加銻礦業(yè)務原料的結(jié)合，增長目標將更有保障。

銻市場展望

供應端，內(nèi)外均無增量資源支撐，其中國內(nèi)銻礦產(chǎn)量無顯著放量增長潛力和動力，進口銻精礦量整體也出現(xiàn)下滑，礦端整體供應維持偏緊格局。從短期看，在銻品價格持續(xù)回調(diào)的背景下，湖南黃金等龍頭企業(yè)冶煉廠主動減產(chǎn)、停產(chǎn)檢修，疊加近不少冶煉廠因原料短缺無法正常生產(chǎn)，進一步加劇供應收縮壓力；中長期來看，國內(nèi)銻礦資源品位持續(xù)下降，疊加環(huán)保監(jiān)管趨嚴，產(chǎn)量增長空間整體有限，盡管價格波動可能帶來階段性調(diào)整，但整體供應偏緊格局難以根本扭轉(zhuǎn)。同時，海外高銻價背景下資源競爭白熱化，當前分散在建產(chǎn)能較多，但多數(shù)項目仍處于早期開發(fā)階段，短期內(nèi)難以形成穩(wěn)定增量供應。

需求端，上半年中國經(jīng)濟頂壓前行、穩(wěn)定運行，保持了穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。美國在關(guān)稅問題上態(tài)度強硬，各國關(guān)稅政策走向?qū)⑷Q于與美國的談判結(jié)果，不排除部分國家為了迎合美國而提高對華關(guān)稅稅率或加強對華管制，將繼續(xù)給全球及我國經(jīng)濟帶來巨大擾動。下半年“國補”繼續(xù)，“以舊換新”政策仍將持續(xù)對耐用品消費形成支撐，但需警惕外需不確定性，工業(yè)企業(yè)面臨利潤修復和去庫存的壓力。綜上，宏觀因素對銻品需求影響中性偏弱，或?qū)︿R品價格形成一定壓制。

總體而言，銻精礦供應整體偏緊與戰(zhàn)略資源屬性強化的雙重邏輯下，銻價的偏強運行邏輯明確。盡管出口政策調(diào)整與關(guān)稅爭端帶來一定擾動，但產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)將繼續(xù)通過靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)量等舉措進行適應性調(diào)整。建議重點關(guān)注未來全球關(guān)稅談判進展、國內(nèi)消費支持政策加碼力度及出口政策優(yōu)化方向，預計銻價將在較高位置寬幅震蕩，稀缺性與戰(zhàn)略價值凸顯的背景下，中長期仍具支撐。

作者 | 李曉杰 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級研究員

免責聲明

上述內(nèi)容僅代表研究員個人觀點，不代表經(jīng)研院觀點和立場，并非給他人所做的操作建議。內(nèi)容僅供參考之用，讀者不應單純依靠本資料信息而取代自身獨立判斷，應自主做出投資決策并自行承擔風險。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內(nèi)容所導致或可能引致的損失承擔任何責任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產(chǎn)”關(guān)注。主編：金志峰責任編輯：陳琦

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請讀者僅作參考，并自行核實相關(guān)內(nèi)容。若對該稿件內(nèi)容有任何疑問或質(zhì)疑，請立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。