攝影：宋雨彤

根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

月，滬銅盤面多頭整體資金謹(jǐn)慎拉漲，其中國內(nèi)主力維持多空平衡狀態(tài)；倫銅盤面空頭力量顯現(xiàn)，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對減。目前，銅價處于長期價格區(qū)間高位，短期高位震蕩，市場看跌情緒略有緩解，期權(quán)市場預(yù)期月銅價主要在75000-82000噸區(qū)間運(yùn)行。

滬銅多頭謹(jǐn)慎拉漲，倫銅空頭力量顯現(xiàn)。滬銅盤面，月至月銅價多次沖擊81000噸高位，第一次沖高過程中，多頭增倉拉升力度最強(qiáng)，受阻壓力位后，多頭減倉導(dǎo)致價格明顯回落，此后多頭增倉極為謹(jǐn)慎，銅價維持高位震蕩。倫銅盤面，月下旬至月中旬，空頭主動增倉5000手打壓價格至震蕩區(qū)間下沿，之后空頭獲利減倉撤退，帶動價格小幅反彈。26日，滬銅收盤價79190噸，較上月同期79250噸下跌0.1%；倫銅收盤價9837美元噸，較上月同期9796美元噸上漲0.4%

：滬銅多頭謹(jǐn)慎拉漲，倫銅空頭力量顯現(xiàn)

國內(nèi)主力持倉偏空，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對減。26日，滬銅持倉量前20期貨公司持有凈空頭7235手，上月同期持有凈空頭166手，擴(kuò)大空頭敞口。15日，倫銅商業(yè)機(jī)構(gòu)（包括生產(chǎn)商、貿(mào)易商、加工商、用戶等產(chǎn)業(yè)客戶）持有凈空頭44676手，較上月同期空頭敞口收縮16351手；投資基金持有凈多頭敞口22602手，較上月同期多頭敞口收縮3805手。

：國內(nèi)主力維持多空平衡狀態(tài)，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對減

市場炒作風(fēng)險處在中等水平。26日，滬銅主力合約持倉量17.5萬手，一手噸，上期所指定交割倉庫銅庫存8.2萬噸，盤面持倉規(guī)模與交割庫庫存之比為10.7，處于中等水平；LME3個月期銅持倉26.9萬手，一手25噸，庫存15.5萬噸，未來個月內(nèi)持倉量與交易所庫存之比為43.4，綜合考慮多頭整體資金有所撤離、倫銅現(xiàn)貨由升水轉(zhuǎn)為貼水，市場炒作風(fēng)險處在中等水平。

：市場炒作風(fēng)險處在中等水平

銅價處在長期價格區(qū)間高位。滬銅期貨價格長期運(yùn)行區(qū)間在41000-89000噸，倫銅期貨價格長期運(yùn)行區(qū)間在5100-11100美元噸。26日，滬銅主力合約收盤價79190噸，處在長期價格區(qū)間80%分位；倫銅期貨收盤價9837美元噸，處在長期價格區(qū)間79%分位。

：銅價處在長期價格區(qū)間高位

銅價高位震蕩。月，銅價反彈受阻上方壓力位回落，滬銅價格在77000-81000噸區(qū)間高位震蕩，倫銅價格在9550-9950美元噸區(qū)間高位震蕩。

：銅價高位震蕩

銅遠(yuǎn)月較近月價格基本持平，現(xiàn)貨資源轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/span>26日，滬銅遠(yuǎn)月合約價格較近月合約基本持平；倫銅遠(yuǎn)月合約價格高于近月合約154.17美元噸，折合升水1.6%；倫銅Cash/3M貼水84.82美元噸，較上月同期下跌31.14美元噸，近期現(xiàn)貨資源轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/span>

：倫銅Cash/3M貼水84.82美元

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

市場看跌情緒略有緩解，期權(quán)市場預(yù)期月銅價主要在75000-82000噸區(qū)間運(yùn)行。月，滬銅期權(quán)隱含波動率處于較低水平，26日報收于14.44%，市場預(yù)期銅價維持區(qū)間震蕩概率較高。從滬銅期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價來看，26日，cu2510合約看跌期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為75000噸，期權(quán)費(fèi)78噸，看漲期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為82000噸，期權(quán)費(fèi)254噸，市場預(yù)期月銅價主要在75000-82000噸運(yùn)行。從滬銅期權(quán)持倉量來看，26日，看跌持倉量30889手，較上月同期增加5114手；看漲持倉量39270手，較上月同期減少933手；持倉量PCR報收于0.79，較上月同期上升0.15，市場看跌情緒略有緩解。

：隱含波動率維持較低水平，期權(quán)持倉量PCR略有好轉(zhuǎn)

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

李立勤 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研高級經(jīng)理

盧品先 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研經(jīng)理

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