【核心結(jié)論】

2025年8月，冷軋板卷市場庫存快速累積，單周累庫速度達1.66%，創(chuàng)近13周新高。累庫主要源于社會庫存顯著增加（社庫累庫4.9%，廠庫去庫0.7%），反映投機活躍而實際消化偏弱的結(jié)構(gòu)性矛盾。

Mysteel調(diào)研顯示，此前鋼價上漲和冷熱價差較低激發(fā)投機采購，但八月終端補庫動力減弱，鋼價震蕩、價差未如期走闊，導(dǎo)致貿(mào)易心態(tài)分化，部分選擇拋貨。制造業(yè)訂單接單速度放緩加劇觀望情緒。

盡管短期市場承壓，旺季剛性需求仍構(gòu)成支撐。九月制造業(yè)訂單同比、環(huán)比均回暖，鋼廠訂單可維持25天以上生產(chǎn)，冷熱價差底部有支撐。部分貿(mào)易商仍持倉待漲。

冷軋市場呈現(xiàn)“高庫存、弱現(xiàn)實、強預(yù)期”格局，貿(mào)易行為分化，社會庫存壓力積累，短期價差承壓。但當(dāng)前跡象表明，九月制造業(yè)旺季需求有望如期啟動，這將為冷熱價差底部提供堅實支撐，預(yù)計其回調(diào)空間有限。若十月旺季需求不及預(yù)期，加之供應(yīng)高位，市場可能再度回調(diào)。需重點關(guān)注十月鋼廠接單情況、政策動向、終端補庫及成本變動。

【正文】

2025年8月，冷軋板卷市場庫存快速累積，當(dāng)月累庫速度回升至年內(nèi)高位。截至八月最后一周，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，冷軋板卷單周累庫速度已達1.66%，創(chuàng)近13周新高。這一變化主要源于社會庫存的大幅增加——當(dāng)月廠庫小幅去庫0.7%，而社庫顯著累庫4.9%，反映市場投機行為活躍、實際消化能力有限的結(jié)構(gòu)性矛盾。

一、冷軋社庫高企：投機需求激增與樂從區(qū)域矛盾共同推動快速累庫

Mysteel調(diào)研顯示，七月鋼價快速上漲，疊加冷熱價差持續(xù)處于年內(nèi)低位，共同推升市場投機情緒。七月主流消費地冷熱基差普遍走低，以上海為例，7月1日冷熱基差降至354元/噸，創(chuàng)年內(nèi)次低，激發(fā)市場建倉意愿

多家期現(xiàn)商看好冷熱價差擴大機會，積極采購冷軋資源，并集中于樂從、寧波等主流倉庫囤貨。進入八月，前期漲價帶動的階段性補庫結(jié)束，冷熱價差邊際收窄，估值回調(diào)再度吸引一批期現(xiàn)商入場做多。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，八月樂從、上海、寧波冷軋社會庫存快速上升，成為全國冷軋社庫累庫主要原因：八月冷軋板卷全國社庫累庫10.3萬噸，其中樂從地區(qū)冷軋社庫累庫8.5萬噸，占比82%；上海、寧波冷軋社庫共累庫1.8萬噸，占比17%。加速累庫主因七月起期現(xiàn)商自北方民營鋼廠訂購量增加，到貨集中，而同期制造業(yè)需求未全面啟動，終端難以消化高位供應(yīng)，導(dǎo)致庫存累積。

此外，樂從地區(qū)累庫速度顯著領(lǐng)先全國，主因其冷軋價格優(yōu)于其他地區(qū)，價格優(yōu)勢吸引外部資源持續(xù)流入，但當(dāng)?shù)丶庸ば枨箅y以承接快速上升的區(qū)域供應(yīng)，致使區(qū)域庫存壓力急劇上升。

二、八月淡季需求特征體現(xiàn)：終端補庫走弱，貿(mào)易商心態(tài)明顯分化

迅速積累的高庫存并未等來需求端的有力承接。八月終端補庫動力減弱，市場預(yù)期有所收斂，鋼價自七月快速上漲轉(zhuǎn)為高位震蕩，冷熱價差未能如期走闊，市場心態(tài)出現(xiàn)明顯分化。部分一線貿(mào)易商明確表示不看好正套操作，認為冷軋價格上漲乏力、庫存積累過快，尤其以上地區(qū)庫存壓力顯著，倉庫周轉(zhuǎn)與運營風(fēng)險急劇升高，庫存壓力可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。

Mysteel調(diào)研還顯示，八月終端訂單接單表現(xiàn)偏弱，八月末鋼廠接到的九月汽車鋼訂單量較七月超接情況回落。需求未現(xiàn)明顯回暖，期現(xiàn)共振走低加劇市場觀望情緒，中小貿(mào)易商選擇拋貨避險，而大型貿(mào)易商因協(xié)議成本較高不愿低價銷售，形成“小戶拋貨、大戶扛倉”的分化格局。

三、旺季可期：剛需托底冷熱價差，政策與需求成關(guān)鍵變量

盡管短期市場承壓，預(yù)計傳統(tǒng)旺季需求仍將支撐冷熱價差底部。Mysteel九月制造業(yè)調(diào)研表明，行業(yè)新簽訂單同環(huán)比均有所回暖，鋼廠在手訂單可維持25天以上生產(chǎn)。剛需托底作用下，冷熱價差進一步收窄空間有限。

此外，部分大型貿(mào)易商對旺季需求仍抱有期待。Mysteel調(diào)研反饋顯示，盡管八月所建冷熱價差頭寸目前被套，仍有貿(mào)易商計劃持有至十月等待需求啟動。另有觀點指出，汽車訂單略有好轉(zhuǎn)，但家電行業(yè)仍顯疲軟，整體旺季需求彈性可能有限，冷熱價差能否有效擴大仍取決于終端實際需求及政策支持力度。

整體來看，冷軋市場正呈現(xiàn)高庫存、弱現(xiàn)實、強預(yù)期的三重博弈格局。貿(mào)易商行為顯著分化，社會庫存壓力持續(xù)積累，短期價差仍然承壓。但當(dāng)前跡象表明，九月制造業(yè)旺季需求有望如期啟動，這將為冷熱價差底部提供堅實支撐，預(yù)計其回調(diào)空間有限。

附表：調(diào)研明細

需要警惕的是，需求彈性同時受制于終端實際表現(xiàn)與宏觀政策力度。若十月旺季需求高度不及預(yù)期，加之冷軋板卷供應(yīng)維持高位，市場可能在十月面臨再度回調(diào)風(fēng)險。后續(xù)需重點關(guān)注政策動向、補庫節(jié)奏及成本變動對價格路徑的影響。

附表：調(diào)研明細

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