（攝影：鄭宏軍）

根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤(pán)面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

月初至月中旬，前期多空持倉(cāng)變動(dòng)推動(dòng)價(jià)格反彈，后受擾動(dòng)沖高回調(diào)，月價(jià)格呈下跌態(tài)勢(shì)；國(guó)內(nèi)主力期貨公司凈持倉(cāng)自月由多翻空，空頭敞口顯著擴(kuò)張；市場(chǎng)貨源充足，炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。目前，螺紋鋼價(jià)格處于長(zhǎng)期區(qū)間中部偏低位置，月中旬價(jià)格區(qū)間下移，市場(chǎng)看跌情緒增強(qiáng)，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期月價(jià)格主要在2900—3400噸價(jià)格區(qū)間運(yùn)行。

月初至月中旬，螺紋鋼期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)階段性特征：前期在空頭減倉(cāng)與多頭增倉(cāng)的共振下，價(jià)格迎來(lái)反彈；后續(xù)受政策調(diào)整因素?cái)_動(dòng)，價(jià)格在沖高后呈現(xiàn)回調(diào)與震蕩走勢(shì)。具體來(lái)看，月初空頭資金整體減倉(cāng)2.7萬(wàn)手，疊加多頭資金增倉(cāng)助推，價(jià)格反彈至區(qū)間上沿；月中多頭資金持續(xù)增倉(cāng)推動(dòng)價(jià)格反彈，但在3200噸短期壓力位受阻；月底空頭資金進(jìn)一步減倉(cāng)4.3萬(wàn)手，同時(shí)多頭增倉(cāng)1.7萬(wàn)手，帶動(dòng)價(jià)格突破3200噸壓力位。28日，受大商所調(diào)整焦煤期貨JM2509合約交易限額通知影響，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，多頭集中減倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格短期跌停。進(jìn)入月，月初多頭資金集中減倉(cāng)的態(tài)勢(shì)延續(xù)，進(jìn)而引發(fā)價(jià)格短期下跌，隨后多頭謹(jǐn)慎增倉(cāng)拉漲，價(jià)格呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)；月中多頭增倉(cāng)拉漲乏力，后續(xù)空頭增倉(cāng)進(jìn)一步致使價(jià)格下跌。

月中旬空頭增倉(cāng)致使價(jià)格下跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

月國(guó)內(nèi)主力期貨公司凈持倉(cāng)由多翻空，月擴(kuò)大空頭敞口規(guī)模。月初市場(chǎng)多頭占優(yōu)，但隨著政策調(diào)整和市場(chǎng)供需變化，空頭力量逐漸增強(qiáng)，截至22日，螺紋鋼持倉(cāng)前20期貨公司持有凈空頭104119手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)張79534手。

：國(guó)內(nèi)主力期貨公司凈持倉(cāng)呈現(xiàn)先多后空趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、五礦經(jīng)研院

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。截至22日，螺紋鋼期貨盤(pán)面整體持倉(cāng)量為299.1萬(wàn)手（2991萬(wàn)噸），可交割倉(cāng)單159萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存為432.41萬(wàn)噸，主要鋼廠庫(kù)存為174.48萬(wàn)噸，市場(chǎng)貨源充足，炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。

當(dāng)前市場(chǎng)看跌情緒增強(qiáng)，從期權(quán)市場(chǎng)來(lái)看，月螺紋鋼價(jià)格預(yù)期主要運(yùn)行于2900—3400噸區(qū)間。螺紋鋼期權(quán)隱含波動(dòng)率（VIX指數(shù)）25日最高達(dá)到24.39%，隨后逐漸回落，22日?qǐng)?bào)收15.30%。整體來(lái)看，當(dāng)前隱含波動(dòng)率（VIX指數(shù)）在10%-25%之間波動(dòng)，處于歷史中低水平，期權(quán)費(fèi)也屬于低位。從螺紋鋼期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)來(lái)看，RB2510看跌期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為2900噸，看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為3400噸，市場(chǎng)預(yù)期月螺紋鋼價(jià)格主要在2900—3400噸區(qū)間運(yùn)行。與此同時(shí)，期權(quán)持倉(cāng)量PCR呈下降趨勢(shì)，截至22日收于0.44，較上月同期下降0.29，反映出市場(chǎng)看跌情緒增強(qiáng)。

：隱含波動(dòng)率處于歷史中低水平，

期權(quán)持倉(cāng)量PCR下降

螺紋鋼價(jià)格運(yùn)行于長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間2700—5200噸中部偏低位置。具體從走勢(shì)來(lái)看，月螺紋鋼價(jià)格向下跌破3200—3500噸區(qū)間下沿后，雖多次嘗試沖擊3200噸壓力位但均遇阻回落。 21日，螺紋鋼價(jià)格向上突破2900—3200噸區(qū)間上沿，隨后在3200—3400噸區(qū)間運(yùn)行。14日，螺紋鋼價(jià)格運(yùn)行區(qū)間下移，再度跌破3200—3500噸區(qū)間下沿。

：螺紋鋼價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行在2700—5200噸，

月初以來(lái)區(qū)間上移后回落

作者 | 宋雨彤 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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