新能源行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)早已白熱化，頭部企業(yè)憑借資本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)屹立潮頭，而二線品牌如海辰儲(chǔ)能、億緯動(dòng)力、蜂巢能源則在大浪淘沙中面臨嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。

近年來(lái)，光伏組件價(jià)格最低跌至每瓦0.6元，超過(guò)百款新能源汽車加入“降價(jià)潮”，儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)價(jià)屢創(chuàng)新低……這場(chǎng)席卷多個(gè)行業(yè)的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，逐漸演變?yōu)闆](méi)有贏家的消耗戰(zhàn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年上半年，光伏四大環(huán)節(jié)的20家主流上市企業(yè)中，僅4家盈利，其余企業(yè)虧損總額達(dá)226.5億元。海上風(fēng)電和陸上風(fēng)電整機(jī)價(jià)格與2021年“搶裝潮”期間相比，均下降超過(guò)一半以上。

01 行業(yè)內(nèi)卷，產(chǎn)能過(guò)剩是根源

新能源行業(yè)的“內(nèi)卷”并非偶然，而是宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律與體制機(jī)制障礙共同作用的結(jié)果。

在“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先，但技術(shù)同質(zhì)化、低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等“內(nèi)卷”現(xiàn)象日益凸顯，成為制約行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的瓶頸。

產(chǎn)能過(guò)剩是內(nèi)卷危機(jī)的核心根源。光伏全產(chǎn)業(yè)鏈在過(guò)去幾年均發(fā)生了高速的產(chǎn)能擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2025年多晶硅需求量為160萬(wàn)噸至180萬(wàn)噸，可匹配700GW光伏需求。

但即使2025年無(wú)新增產(chǎn)能，以2024年323.1萬(wàn)噸/年的存量規(guī)模判斷，2025年市場(chǎng)仍存在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、投資過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。

儲(chǔ)能行業(yè)同樣面臨嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題——各類企業(yè)跨界涌入儲(chǔ)能系統(tǒng)集成領(lǐng)域，造成產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。目前全球儲(chǔ)能年裝機(jī)容量約2億千瓦時(shí)，即便翻倍至4億千瓦時(shí)。

保守按國(guó)內(nèi)現(xiàn)有活躍的1000家系統(tǒng)集成商計(jì)算，平均每家僅能分到400兆瓦時(shí)的訂單，遠(yuǎn)不足以支撐企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。

02 三家企業(yè)，上市之路多坎坷

在這樣的大環(huán)境下，海辰儲(chǔ)能、億緯動(dòng)力、蜂巢能源等二線鋰電池企業(yè)面臨著巨大的生存壓力，上市成為它們尋求發(fā)展資金、提升市場(chǎng)地位的重要途徑。然而他們的上市之路并不平坦。

蜂巢能源早在2023年就已啟動(dòng)港股IPO流程，進(jìn)度領(lǐng)先。但蜂巢能源出身于長(zhǎng)城汽車，最主要的客戶也是長(zhǎng)城汽車。

招股書(shū)顯示，從2019年到去年上半年，長(zhǎng)城汽車及其下屬公司的交易額分別占蜂巢能源各期總營(yíng)收的99.86%、98.68%、86.37%及56.95%。雖然比例下降，但至今仍不低于50%。

這種高度依賴關(guān)聯(lián)交易的情況受到監(jiān)管關(guān)注。上交所曾要求蜂巢能源說(shuō)明扣除對(duì)長(zhǎng)城汽車的關(guān)聯(lián)銷售后是否還滿足上市條件。

此外蜂巢能源虧損持續(xù)擴(kuò)大，2019—2022年公司歸母凈利潤(rùn)分別只有-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元與-22.56億元，4年累計(jì)虧損44.37億元。

海辰儲(chǔ)能專注于儲(chǔ)能賽道，2024年出貨量位列儲(chǔ)能電池TOP5，Pre-IPO輪估值超300億元。

但海辰儲(chǔ)能的財(cái)務(wù)狀況也令人擔(dān)憂。近三年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，該公司2019年12月成立至今的營(yíng)收總額累計(jì)58.45億元，累計(jì)凈虧損6.67億元。

2020—2022年，海辰儲(chǔ)能連續(xù)三年虧損，且逐年擴(kuò)大，2022年?duì)I收36.14億元，暴增89倍，但虧損也高達(dá)4.36億元。直到2023年一季度，海辰儲(chǔ)能才扭虧為盈，錄得凈利潤(rùn)微增3655.3萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率僅為2%。

億緯動(dòng)力作為億緯鋰能子公司，在46大圓柱電池技術(shù)方面領(lǐng)先，商用車和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)盈利較好。但億緯動(dòng)力面臨的主要挑戰(zhàn)是方殼動(dòng)力電池技術(shù)后發(fā)，是明顯短板。

母公司已上市，資金支持能力強(qiáng)，但分拆意愿不明確。港股對(duì)“子公司在同一板塊上市”接受度低，短期內(nèi)獨(dú)立上市可能性最低。

03 上市失敗，并購(gòu)而非破產(chǎn)是更可能結(jié)局

如果上市失敗，這些企業(yè)的結(jié)局如何？是關(guān)門大吉還是被收購(gòu)？

分析表明，這些企業(yè)更可能走向并購(gòu)而非直接破產(chǎn)，但需警惕行業(yè)出清加速下的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

被并購(gòu)重組的最可能標(biāo)的是海辰儲(chǔ)能，因?yàn)樗鼘Ｗ⒓?xì)分賽道，技術(shù)專利豐富，適合被能源集團(tuán)收購(gòu)。欣旺達(dá)動(dòng)力則可能被消費(fèi)電子巨頭橫向整合。

可能的收購(gòu)方包括寧德時(shí)代/比亞迪（補(bǔ)產(chǎn)能）、特斯拉（垂直整合）、中石油/華潤(rùn)（能源轉(zhuǎn)型）。

對(duì)于蜂巢能源，依賴長(zhǎng)城汽車訂單可維持基本盤(pán)，但擴(kuò)產(chǎn)受限。億緯動(dòng)力則可能獲得母公司輸血繼續(xù)技術(shù)研發(fā)，等待下一輪資本窗口。

破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)的條件是價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂+無(wú)戰(zhàn)略股東支持。產(chǎn)能利用率低于50%的二線企業(yè)，將面臨退出動(dòng)力或儲(chǔ)能主流玩家行列的壓力。

但這些企業(yè)因技術(shù)或股東背景暫未達(dá)危險(xiǎn)線。

一道新能的案例提供了參考。一道新能IPO失敗后，衢州工業(yè)控股集團(tuán)有限公司下屬子公司收購(gòu)了其17.46%的股份，后擬簽署表決權(quán)委托協(xié)議取得劉勇及其一致行動(dòng)人持有的一道新能源的表決權(quán)。

交易完成后，衢州工控將控制一道新能不少于34.05%的表決權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)一道新能的單獨(dú)控制。

04 行業(yè)破局，從價(jià)格戰(zhàn)到價(jià)值戰(zhàn)

面對(duì)行業(yè)內(nèi)卷，新能源企業(yè)需要找到破局之道。全國(guó)人大代表、隆基綠能科技股份有限公司董事長(zhǎng)鐘寶申指出，產(chǎn)業(yè)“內(nèi)卷”背后是自主創(chuàng)新能力不足的矛盾。

“如何引導(dǎo)企業(yè)加大新技術(shù)投入，實(shí)現(xiàn)對(duì)老產(chǎn)能的迭代，成為亟待解決的問(wèn)題”。

政策層面也在積極引導(dǎo)。2025年全國(guó)兩會(huì)期間，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)被首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告。7月24日，《中華人民共和國(guó)價(jià)格法修正草案（征求意見(jiàn)稿）》對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)，這是價(jià)格法實(shí)施27年來(lái)的首次修訂。

《草案》進(jìn)一步完善低價(jià)傾銷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格秩序，治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)提高處罰標(biāo)準(zhǔn)。

行業(yè)協(xié)會(huì)也在發(fā)揮作用。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)推動(dòng)企業(yè)簽署控產(chǎn)自律公約，一汽、東風(fēng)、廣汽、賽力斯多家車企響應(yīng)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)倡議，承諾對(duì)供應(yīng)商支付賬期不超過(guò)60天。

這些自律行動(dòng)有效緩解了惡性競(jìng)爭(zhēng)

企業(yè)作為市場(chǎng)主體，更需主動(dòng)走出“路徑依賴”。中央企業(yè)帶頭修改儲(chǔ)能行業(yè)招投標(biāo)規(guī)則，降低價(jià)格權(quán)重，提高技術(shù)評(píng)標(biāo)權(quán)重。

面對(duì)市場(chǎng)供需失衡，國(guó)內(nèi)十大光伏玻璃廠商決定集體減產(chǎn)30%。

作為鏈主企業(yè)，寧德時(shí)代通過(guò)開(kāi)放式創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。面對(duì)“內(nèi)卷”之困，企業(yè)只有重新聚焦于提高創(chuàng)新能力、提升產(chǎn)品品質(zhì)，追求更有“技術(shù)含量”的價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，才能跳出“內(nèi)卷”內(nèi)耗，在有序競(jìng)爭(zhēng)中健康發(fā)展。

行業(yè)洗牌的速度正在加快。2025年碳酸鋰價(jià)格若跌破5萬(wàn)元/噸，行業(yè)虧損面擴(kuò)大將加速淘汰。

光伏行業(yè)的深度調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始了。2024年僅光伏行業(yè)新增投資額就超8000億元，而同期需求增速遠(yuǎn)低于產(chǎn)能擴(kuò)張速度。

到2025年底，即使無(wú)新增產(chǎn)能，多晶硅市場(chǎng)仍存在嚴(yán)重過(guò)剩。

蜂巢能源、海辰儲(chǔ)能、億緯動(dòng)力這些二線電池企業(yè)，站在了命運(yùn)的十字路口。他們背后是地方政府、產(chǎn)業(yè)資本和無(wú)數(shù)員工的期待。

沒(méi)有人希望他們倒下，但市場(chǎng)從來(lái)不相信眼淚。

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