核心觀點：本周（11月14日-11月20日）煉焦煤線上競拍流拍率較上周增加。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本周參與線上競拍的煉焦煤礦掛牌共127場，總計掛牌數(shù)量211.2 萬噸，成交數(shù)量129.6 萬噸，其中51家出現(xiàn)不同程度的流拍現(xiàn)象，流拍數(shù)量81.6萬噸，流拍占比38.6%，周環(huán)比增加11%。具體成交情況如下圖：

本周參與線上競拍的煉焦煤煤種共10個，其中掛牌量排名前三位的煤種主焦煤、氣煤、肥煤，分別為70.5、45.1、42.3萬噸，成交量分別為36.5、29.5、34.85萬噸。本周主流煤種較上周流拍率增加，其中流拍率最高煤種為貧煤，掛拍8.3萬噸，成交1.8萬噸，流拍率為78%。

本周煉焦煤競拍價格跌多漲少，漲跌數(shù)量占比分別為28%、72%，從整體漲跌幅分布來看，約71%的成交價漲跌幅分布在-99~0元/噸內(nèi)波動，成交價格重心較上期下移，具體分布如下：

從供應端看，本周區(qū)域內(nèi)煉焦煤整體供應環(huán)比小幅增加，前期因井下構(gòu)造、安全檢查等原因減產(chǎn)的煤礦已基本恢復正常生產(chǎn)。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，本周523家樣本礦山原煤日均產(chǎn)量環(huán)比增加1.5萬噸，精煤庫存環(huán)比增加20.9萬噸，表明供應端正在有序釋放。盡管局部地區(qū)存在生產(chǎn)擾動，但整體供應量趨于穩(wěn)定甚至略有增長，對價格不再構(gòu)成支撐。近期煉焦煤線上競拍市場情緒轉(zhuǎn)弱，交投氛圍清淡，成交情況承壓明顯。市場參與者的心態(tài)易受短期因素擾動，導致整體活躍度欠佳，穩(wěn)定性不足。

從需求端看，近期焦煤價格回調(diào)，焦企利潤得以修復，生產(chǎn)保持穩(wěn)定。但價格下行導致其對原料煤的采購意愿邊際走弱，整體剛性支撐減弱，采購意愿萎縮。鋼廠方面，利潤收縮態(tài)勢雖有所放緩，但整體產(chǎn)量仍處于下行通道。當前鐵水產(chǎn)量尚未出現(xiàn)大幅下滑，然而成材銷售持續(xù)疲軟，導致鋼廠利潤空間不斷收窄，進而抑制其對上游原料成本的承受意愿。短期來看，若去庫進程仍能維持當前節(jié)奏，鋼廠生產(chǎn)或暫不具備大幅壓減的動力，鐵水產(chǎn)量降幅預計將邊際收窄。但若利潤壓力持續(xù)累積，鋼廠對焦炭價格提出提降的可能性將顯著上升，屆時焦企將面臨更明顯的壓力，并進一步倒逼煉焦煤需求收縮。

總的來看，市場情緒已取代基本面，成為驅(qū)動短期價格波動的核心。市場支撐邏輯正從“供應端擾動”轉(zhuǎn)向“需求端約束”。后續(xù)價格走勢將緊密圍繞三個關(guān)鍵變量展開：鋼廠利潤能否修復、鐵水產(chǎn)量是否實質(zhì)性回落，以及焦炭價格的漲跌節(jié)奏。若下游利潤困境持續(xù)，煉焦煤價格仍將面臨顯著的向下壓力。

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