核心觀點(diǎn)：本周（11月14日-11月20日）煉焦煤線上競(jìng)拍流拍率較上周增加。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，本周參與線上競(jìng)拍的煉焦煤礦掛牌共127場(chǎng)，總計(jì)掛牌數(shù)量211.2 萬(wàn)噸，成交數(shù)量129.6 萬(wàn)噸，其中51家出現(xiàn)不同程度的流拍現(xiàn)象，流拍數(shù)量81.6萬(wàn)噸，流拍占比38.6%，周環(huán)比增加11%。具體成交情況如下圖：

本周參與線上競(jìng)拍的煉焦煤煤種共10個(gè)，其中掛牌量排名前三位的煤種主焦煤、氣煤、肥煤，分別為70.5、45.1、42.3萬(wàn)噸，成交量分別為36.5、29.5、34.85萬(wàn)噸。本周主流煤種較上周流拍率增加，其中流拍率最高煤種為貧煤，掛拍8.3萬(wàn)噸，成交1.8萬(wàn)噸，流拍率為78%。

本周煉焦煤競(jìng)拍價(jià)格跌多漲少，漲跌數(shù)量占比分別為28%、72%，從整體漲跌幅分布來(lái)看，約71%的成交價(jià)漲跌幅分布在-99~0元/噸內(nèi)波動(dòng)，成交價(jià)格重心較上期下移，具體分布如下：

從供應(yīng)端看，本周區(qū)域內(nèi)煉焦煤整體供應(yīng)環(huán)比小幅增加，前期因井下構(gòu)造、安全檢查等原因減產(chǎn)的煤礦已基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，本周523家樣本礦山原煤日均產(chǎn)量環(huán)比增加1.5萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存環(huán)比增加20.9萬(wàn)噸，表明供應(yīng)端正在有序釋放。盡管局部地區(qū)存在生產(chǎn)擾動(dòng)，但整體供應(yīng)量趨于穩(wěn)定甚至略有增長(zhǎng)，對(duì)價(jià)格不再構(gòu)成支撐。近期煉焦煤線上競(jìng)拍市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，交投氛圍清淡，成交情況承壓明顯。市場(chǎng)參與者的心態(tài)易受短期因素?cái)_動(dòng)，導(dǎo)致整體活躍度欠佳，穩(wěn)定性不足。

從需求端看，近期焦煤價(jià)格回調(diào)，焦企利潤(rùn)得以修復(fù)，生產(chǎn)保持穩(wěn)定。但價(jià)格下行導(dǎo)致其對(duì)原料煤的采購(gòu)意愿邊際走弱，整體剛性支撐減弱，采購(gòu)意愿萎縮。鋼廠方面，利潤(rùn)收縮態(tài)勢(shì)雖有所放緩，但整體產(chǎn)量仍處于下行通道。當(dāng)前鐵水產(chǎn)量尚未出現(xiàn)大幅下滑，然而成材銷(xiāo)售持續(xù)疲軟，導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)空間不斷收窄，進(jìn)而抑制其對(duì)上游原料成本的承受意愿。短期來(lái)看，若去庫(kù)進(jìn)程仍能維持當(dāng)前節(jié)奏，鋼廠生產(chǎn)或暫不具備大幅壓減的動(dòng)力，鐵水產(chǎn)量降幅預(yù)計(jì)將邊際收窄。但若利潤(rùn)壓力持續(xù)累積，鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提出提降的可能性將顯著上升，屆時(shí)焦企將面臨更明顯的壓力，并進(jìn)一步倒逼煉焦煤需求收縮。

總的來(lái)看，市場(chǎng)情緒已取代基本面，成為驅(qū)動(dòng)短期價(jià)格波動(dòng)的核心。市場(chǎng)支撐邏輯正從“供應(yīng)端擾動(dòng)”轉(zhuǎn)向“需求端約束”。后續(xù)價(jià)格走勢(shì)將緊密?chē)@三個(gè)關(guān)鍵變量展開(kāi)：鋼廠利潤(rùn)能否修復(fù)、鐵水產(chǎn)量是否實(shí)質(zhì)性回落，以及焦炭?jī)r(jià)格的漲跌節(jié)奏。若下游利潤(rùn)困境持續(xù)，煉焦煤價(jià)格仍將面臨顯著的向下壓力。

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