一、2025年市場回顧：政策與利潤驅(qū)動下的供需緊平衡

1.供應端：國內(nèi)產(chǎn)量先揚后抑，進口總量收縮

回顧2025年，中國煉焦煤供應呈現(xiàn)內(nèi)外分化、總量收縮的特點。

國內(nèi)產(chǎn)量方面，春節(jié)后煤礦生產(chǎn)快速恢復，煉焦煤產(chǎn)量同步回升。上半年Mysteel統(tǒng)計的523家煉焦煤礦山原煤日均產(chǎn)量達188.70萬噸，同比增長1.74%。然而，自月起，在“反內(nèi)卷”、環(huán)保及安全政策強化的共同作用下，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落。下半年日均產(chǎn)量降至189.59萬噸，較去年同期（201.96萬噸）下降6.12%。綜合測算，2025年全年煉焦精煤國內(nèi)產(chǎn)量預計約為4.96億噸。

進口方面，受關(guān)稅政策調(diào)整及階段性內(nèi)外價差影響，進口煤性價比優(yōu)勢減弱，全年進口量同比下降。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-11月累計進口量為10485.58萬噸，同比下降5.67%。上半年進口量持續(xù)走低，但隨著國內(nèi)供應收縮推動價格反彈，進口利潤空間修復，月后進口量逐步攀升。預計2025年全年進口量約為1.16億噸，較2024年減少約600-700萬噸。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2. 需求端：高鐵水產(chǎn)量提供強勁支撐

2025年，雙焦需求的核心驅(qū)動力來自于較高水平的鐵水產(chǎn)量。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至報告期，247家鋼廠鐵水平均日產(chǎn)量高達236.80萬噸，同比增長3.10%，處于歷史高位區(qū)間。這一現(xiàn)象主要由兩方面因素驅(qū)動，首先，鋼廠盈利狀況整體較去年改善，企業(yè)盈利率提升，刺激了生產(chǎn)積極性。其次，受到成本與外部支撐，年內(nèi)煉焦煤等原料價格一度跌至低位，國產(chǎn)煉焦煤價格指數(shù)在月觸及近八年低點，為鋼廠提供了利潤空間。同時，盡管國內(nèi)鋼材需求疲軟，但顯著增長的出口有效承接了高產(chǎn)量的產(chǎn)出，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-11月中國鋼材累計出口量為10771.98萬噸，同比上升6.66%，形成了高出口高鐵水強原料需求的傳導路徑。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

3. 供需平衡：年內(nèi)整體呈去庫格局

在供應總量縮減、而需求維持高位的背景下，2025年煉焦煤市場整體呈現(xiàn)供需偏緊狀態(tài)。Mysteel雙焦各環(huán)節(jié)庫存顯示，年初至今，焦煤、焦炭的合計庫存累計下降約570萬噸，印證了供需關(guān)系趨于緊平衡的態(tài)勢。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

二、 2026年市場展望：供應回升與需求收縮下的格局轉(zhuǎn)變

1. 供應預計穩(wěn)步增長

從國內(nèi)生產(chǎn)來看，隨著前期環(huán)保、安全等擾動因素影響邊際減弱，以及主產(chǎn)區(qū)新增及基建煤礦的投產(chǎn)，2026年國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量預計將較2025年有所回升，增幅約500萬噸，整體波動趨向平穩(wěn)。

再看進口側(cè)，結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)調(diào)整（蒙增美減）。蒙古煤將成為主要增長點，預計其煤炭出口總量將攀升至9000萬噸（今年的出口計劃為不少于8500萬噸），其中煉焦煤約6000萬噸。而美國煤進口可能因貿(mào)易政策停滯而減少約300萬噸。假設其他來源國進口量保持穩(wěn)定，2026年煉焦煤總進口量預計約為1.19億噸，同比小幅增加300-400萬噸，增量基本來自蒙古。

2. 需求面臨政策性壓減

政策層面或?qū)υ闲枨笮纬蓧褐?。根?jù)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》，鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)實施產(chǎn)量壓減，并在反內(nèi)卷基調(diào)下淘汰低效產(chǎn)能。據(jù)此估算，2026年鐵水產(chǎn)量將同比減少700-800萬噸，相應的雙焦總需求預計下降約400-500萬噸。

3. 平衡表推演：供需趨于寬松

綜合供需兩端預測變化，國內(nèi)產(chǎn)量（+500萬噸）與進口量（+300萬噸）合計將帶來約800萬噸的供應增量，終端鐵水減產(chǎn)預計將導致雙焦總需求減少約500萬噸。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

在此背景下，市場格局將從2025年的“供需偏緊”轉(zhuǎn)向“供強需弱”。平衡表顯示，2026年焦煤、焦炭總庫存預計將累積約900萬噸左右，市場面臨一定的供應過剩壓力。

三、結(jié)論

總體而言，2025年焦煤焦炭市場在政策管控與利潤博弈中，走出了“供應收縮、需求強勁、庫存去化”的基本面行情。然而，值得注意的是，與典型的“緊平衡”格局下價格走強的歷史表現(xiàn)不同，2025年煉焦煤現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)“先跌后漲、中樞下移”的格局。這一現(xiàn)象主要源于終端利潤壓力向上游傳導、市場對遠期供需格局變化的預期引導，以及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)為控制風險而主動維持低庫存策略。

進入2026年，市場核心驅(qū)動預計將發(fā)生轉(zhuǎn)變：國內(nèi)供應端在生產(chǎn)約束趨于寬松、新增產(chǎn)能逐步釋放的背景下，有望實現(xiàn)穩(wěn)步回升；進口市場則呈現(xiàn)量增與結(jié)構(gòu)分化并行的格局，總量預計同比上升，來源上表現(xiàn)為蒙煤增長、美煤收縮的調(diào)整。需求側(cè)在鋼鐵產(chǎn)量控制政策導向下或?qū)⒊尸F(xiàn)趨勢性放緩。基本面指向供需趨于寬松，庫存或進入累積周期。然而，考慮到2025年價格已深度調(diào)整趨近成本區(qū)域，加之產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存基數(shù)較低，價格下方空間或?qū)⑹艿郊s束，市場可能呈現(xiàn)“供需轉(zhuǎn)松”與“成本支撐”并存的博弈局面。未來仍需重點關(guān)注主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能實際釋放進度、蒙古進口通關(guān)的穩(wěn)定性，以及鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)政策的落地強度。

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