對談嘉賓

孫鐵(Tim，港國際礦業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長

陳向毅博(Gavin，SRK礦業(yè)咨詢公司港總經(jīng)理

2025港礦業(yè)IPO

Tim:

今年港礦業(yè)板塊可謂異常熱絡(luò)。

起，??率先成功掛牌，緊接著佳鑫國際資源登陸港交所年中更是迎來今年全球規(guī)模最的礦業(yè)IPO???國際，到了12嶺新材與西藏智匯礦業(yè)接連完成上市敲鐘。

短短年內(nèi)，這五家礦企總共募資近300億港元，充分反映了國際資本市場對礦業(yè)資產(chǎn)的強(qiáng)勁信

值得提的是這些企業(yè)的資產(chǎn)遍布世界各地包括中國、東南亞、中亞、洋洲、洲、及南美洲，礦產(chǎn)種類涵蓋??、鎢、、鋅鉛及多屬，項(xiàng)類型包括世界級(jí)礦、全球最的露天鎢礦，以及海拔多屬礦等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

Gavin:

SRK全程參與這五家企業(yè)的港上市過程從資源與儲(chǔ)量評估、技術(shù)盡職調(diào)查到協(xié)助其滿港交所《上市規(guī)則》第18章的各項(xiàng)要求。我們深度介地質(zhì)、采礦和選礦等關(guān)鍵環(huán)節(jié)提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支持。港辦公室更是主導(dǎo)了其中三個(gè)項(xiàng)的獨(dú)技術(shù)報(bào)告作。

上市形式趨多元

Tim:

從這五家企業(yè)來看，其上市路徑呈現(xiàn)度多元化既有紫礦業(yè)的公司分拆上市，也有??A+H同步掛牌有佳鑫國際選擇同時(shí)在港與哈薩克斯坦斯坦阿斯塔納國際交易所（AIX）雙重上市，也有嶺新材從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)股，還有純粹的次公開發(fā)(IPO)的西藏智匯礦業(yè)。

您作為關(guān)鍵技術(shù)服務(wù)，能否從技術(shù)度簡要介紹下礦業(yè)公司在港上市的核要求

港交所第18章的技術(shù)

Gavin:

當(dāng)然可以。根據(jù)港交所《上市規(guī)則》第18章的規(guī)定，所有申請上市的礦業(yè)公司，除了必須符合上市規(guī)則般規(guī)定外，還必須滿18章的專項(xiàng)要求。

先，根據(jù)第18.03條，企業(yè)必須證明其主要業(yè)務(wù)為勘探和或開采然資源，并對相關(guān)資產(chǎn)擁有實(shí)質(zhì)控制權(quán)（通常指超過50%權(quán)益），或過具有法律效的合約安排，在勘探開采方面的決策上擁有足夠的影響力

其次，其資源量與儲(chǔ)量必須依據(jù)國際公認(rèn)的報(bào)告準(zhǔn)則編制，包括澳洲的JORC規(guī)范、加拿CIM或南SAMREC。更重要的是，礦產(chǎn)資源中必須包含「控制級(jí)別的資源量」(Indicated Resource)其以上的資源量，僅有「推斷級(jí)別的資源量」（Inferred Resource）的早期勘探項(xiàng)不具備在港申請上市的資格。

需要特別注意的是，若核資產(chǎn)僅為控制級(jí)別資源量管機(jī)構(gòu)審核時(shí)將常關(guān)注預(yù)可性研究必須清晰論證其向儲(chǔ)量轉(zhuǎn)化的可性，對于貴屬以外的礦種要求往往更為嚴(yán)格。

Tim:

如果企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，是否仍可申請上市

Gavin:

是的，可以申請。當(dāng)企業(yè)法滿章的常規(guī)盈利測試時(shí)（包括8.05(1)利潤測試、8.05(2)市值流測試，8.05(3)市值測試），仍可依據(jù)第 18.04條申請盈利豁免，例如佳鑫國際資源的上市案例。但須同時(shí)滿以下條件

董事及級(jí)管理層整體具備與其勘探開采活動(dòng)相關(guān)的充經(jīng)驗(yàn)所依賴的相關(guān)員須擁有不少于五年的相關(guān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)；上述經(jīng)驗(yàn)詳情必須在招股書中充分披露。

技術(shù)層???提交份概略性研究報(bào)告(ScopingStudy），清晰闡述項(xiàng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化產(chǎn)的開發(fā)路徑、關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)、所需技術(shù)作及資安排

根據(jù)我們的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，管機(jī)構(gòu)在審查過程中通常需要該研究報(bào)告少達(dá)到預(yù)可性研究（Pre-FeasibilityStudy）的深度，才能確信項(xiàng)的商業(yè)可性得到了充分的論證。該研究必須包含基于第三權(quán)威機(jī)構(gòu)的屬價(jià)格預(yù)測、對主要參數(shù)的敏感性分析，并通常要求項(xiàng)一定的內(nèi)部收益率（IRR）。

國際報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的選擇

Tim:

在資源量與儲(chǔ)量報(bào)告??前多數(shù)企業(yè)傾向于采澳洲的JORC規(guī)范，其次是加拿CIM準(zhǔn)則。為何JORC規(guī)范會(huì)成為

Gavin:

主要因其框架相對靈活：強(qiáng)制格式模板、條更為精簡、便于操作，且在澳洲、亞洲和其他地區(qū)的資本市場已泛應(yīng)多年，市場接受度較。具備度通性與認(rèn)可度，特別適于跨境融資以及多司法管轄區(qū)資產(chǎn)整合。

合資格??報(bào)告(CPR)

與獨(dú)技術(shù)報(bào)告(ITR)的作

Tim:

在上市申請中，合資格??報(bào)告Competent Persons'Report,CPR）或獨(dú)技術(shù)報(bào)告（Independent Technical Report,ITR）扮演什么??？其編制的依據(jù)和途是什么

Gavin:

這類報(bào)告是依照港交所第18章進(jìn)上市申請的核技術(shù)件。由符合資格的專業(yè)??（通常為澳利亞AuslMMAIG會(huì)員）撰寫，內(nèi)容需客觀評估并全披露項(xiàng)的各關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括

地質(zhì)與資源量估算

開采案與儲(chǔ)量估算

選礦藝及設(shè)施

尾礦處理及設(shè)施

環(huán)境證照及許可

技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析等

報(bào)告所采的資源量與儲(chǔ)量分類，必須符合港交所接納的國際準(zhǔn)則（JORC規(guī)范），且報(bào)告必須在有效期內(nèi)（通常為有效期）此外，編制報(bào)告的合資格??必須獨(dú)行人(18.22，以確?？陀^性。

此外，報(bào)告還須符合港交所相關(guān)指引、常問題解答(FAQs)、上市委員會(huì)過往裁決。作為澳洲AusIMMAIG會(huì)員，公開報(bào)告亦要符合澳洲礦業(yè)資產(chǎn)評估及估值以及規(guī)范（VALMIN規(guī)范）中關(guān)于公開披露技術(shù)報(bào)告的專業(yè)要求。

SRK的上市作流程與時(shí)間規(guī)劃

Tim:

SRK通常如何協(xié)助企業(yè)準(zhǔn)備這類技術(shù)報(bào)告？企業(yè)應(yīng)如何規(guī)劃上市時(shí)間？

Gavin:

我們已形成套標(biāo)準(zhǔn)化流程

1.熟悉項(xiàng)情況與客溝通，了解項(xiàng)背景并收集項(xiàng)主要資料，為客提供初步的反饋及建議

2.現(xiàn)場考察派遣資深咨詢師赴項(xiàng)現(xiàn)場評估現(xiàn)狀與港交所技術(shù)要求之間的差距

3.數(shù)據(jù)驗(yàn)證與補(bǔ)勘規(guī)劃：若歷史數(shù)據(jù)不或標(biāo)準(zhǔn)不符我們會(huì)建議補(bǔ)充勘探；補(bǔ)勘作由礦委派勘探公司執(zhí)?，SRK負(fù)責(zé)質(zhì)量控制(QA/QC);

4.資源量估算與報(bào)告編制：整合經(jīng)過驗(yàn)證的歷史數(shù)據(jù)與補(bǔ)充勘探成果，出具符合JORC等國際標(biāo)準(zhǔn)的資源量報(bào)告

5.性研究審閱若企業(yè)已有可性研究報(bào)告或初步設(shè)計(jì)案，SRK可進(jìn)審閱；如有作深度不的地SRK協(xié)助協(xié)調(diào)具備資質(zhì)的第三補(bǔ)充修訂

6.現(xiàn)場技術(shù)調(diào)查SRK專家團(tuán)隊(duì)涵蓋地質(zhì)、資源、采礦、選礦、環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施等）現(xiàn)場調(diào)查，形成完整技術(shù)審查意

7.完成獨(dú)技術(shù)報(bào)告匯總地質(zhì)資料、資源估算、采礦案、選礦藝、環(huán)境審查以及項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)分析，編制并出具獨(dú)技術(shù)報(bào)告。

根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，個(gè)典型的礦業(yè)IPO技術(shù)準(zhǔn)備作時(shí)間表致如下，企業(yè)需提前規(guī)劃：

階段關(guān)鍵任務(wù)耗時(shí)預(yù)估

1. 前期準(zhǔn)備：

差距分析、標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換、補(bǔ)勘設(shè)計(jì)

3-6

2. ITR編制

現(xiàn)場盡調(diào)、數(shù)據(jù)驗(yàn)證、報(bào)告撰寫

2-4

3. 招股書整合

法律、財(cái)務(wù)、技術(shù)章節(jié)協(xié)同

1-2

4. 港交所問詢

多輪技術(shù)問題回復(fù)

2-5

主要挑戰(zhàn)與險(xiǎn)點(diǎn)

Tim:

在這個(gè)過程中，您認(rèn)為企業(yè)臨的最挑戰(zhàn)是什么

Gavin:

我們總結(jié)出六關(guān)鍵難點(diǎn)

1.標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換與獨(dú)驗(yàn)證困難許多企業(yè)嚴(yán)重低估將中國或當(dāng)?shù)丶夹g(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為JORC等國際標(biāo)準(zhǔn)所需的作量與時(shí)間。這往往涉及取樣驗(yàn)證、補(bǔ)打鉆孔、數(shù)據(jù)核實(shí)等較耗時(shí)且費(fèi)的現(xiàn)場作；建議提前規(guī)劃補(bǔ)勘預(yù)算，并盡量選擇有國際項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)的勘探服務(wù)商。

2.各地規(guī)范不不同國家在勘探法、資源分類、環(huán)境評估等??要求迥異整合難度

3.屬價(jià)格預(yù)測缺乏有??性研究的結(jié)果度依賴價(jià)格假設(shè)，但審核機(jī)構(gòu)對過于樂觀的預(yù)測持審慎態(tài)度

4.??程與??地質(zhì)資料不在項(xiàng)的中前期，這類關(guān)鍵程因素常被忽略，嚴(yán)重影響后續(xù)礦設(shè)計(jì)與險(xiǎn)評估

5.性研究報(bào)告質(zhì)量參差部分報(bào)告研究深度明顯不、經(jīng)濟(jì)分析的假設(shè)條件過于理想化，難以通過港交所嚴(yán)格審查

6.針對18.04盈利豁免的申請說服對于尚未投產(chǎn)的企業(yè)，必須清晰論證「何時(shí)、以何種技術(shù)、投多少資」實(shí)現(xiàn)商業(yè)化--這正是能否成功獲批該豁免的關(guān)鍵。

此外，除了上述技術(shù)挑戰(zhàn)，港交所近年來益關(guān)注“軟性險(xiǎn)”的披露，企業(yè)需特別準(zhǔn)備：

社區(qū)與法律險(xiǎn)：如項(xiàng)位于著領(lǐng)地或敏感區(qū)域，需提供詳細(xì)的權(quán)影響評估，并證明已遵循“由、事先和知情同意”（FPIC）原則。

地緣政治險(xiǎn)：對于中亞、洲等地區(qū)的項(xiàng)，需披露投資協(xié)議的穩(wěn)定性、外匯管制、利潤匯回等法律保障措施。

ESG披露要求：根據(jù)港交所《ESG報(bào)告指引》，礦業(yè)公司需詳細(xì)披露尾礦庫安全管理、物多樣性影響與保護(hù)、資源使、社區(qū)關(guān)系與員健康安全等關(guān)鍵信息，這些已成為上市審核的必備要素。

結(jié) 語

Tim:

總體??，盡管港礦業(yè)IPO市場持續(xù)熱，但技術(shù)檻絲毫未有降低。次成功的上市不僅取決于資產(chǎn)本的優(yōu)質(zhì)程度，更有賴于嚴(yán)謹(jǐn)扎實(shí)的技術(shù)撐以及符合國際規(guī)范的報(bào)告體系。

Gavin:

完全同意。港交所第18的確為礦業(yè)公司打開了通往資本市場的重要通道，但「獨(dú)、專業(yè)、透明、可驗(yàn)證」始終是不可動(dòng)搖的核要求。SRK期待與業(yè)界攜合作，為更多優(yōu)質(zhì)礦企登陸國際資本市場的宏愿景貢獻(xiàn)??量。

（對談時(shí)間：20251230

背景介紹：

SRK咨詢公司是一家獨(dú)立的國際性咨詢機(jī)構(gòu)，旨在為客戶提供專業(yè)的咨詢建議和問題解決方案。服務(wù)的全球客戶中，包括世界大中型、初級(jí)金屬和工業(yè)礦業(yè)公司、勘探單位、金融機(jī)構(gòu)、建筑公司及政府部門等。SRK于1974年成立于南非的約翰內(nèi)斯堡，目前已在世界6大洲20個(gè)國家擁有40家辦公室，超過1,800名員工，核心人員均為國際專業(yè)機(jī)構(gòu)承認(rèn)的專業(yè)咨詢師。SRK與其開展項(xiàng)目無任何利益關(guān)系，公司均為員工擁有，這充分保證了公司的獨(dú)立性，使其在關(guān)鍵問題上為客戶提供無利益沖突的客觀意見。SRK為資源行業(yè)提供重點(diǎn)的建議與解決方法，其專業(yè)技術(shù)服務(wù)貫穿整個(gè)項(xiàng)目歷程，從礦山早期勘探、開發(fā)到運(yùn)營直至最終閉礦。

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