中房報記者 付珊珊丨上海報道

旭輝控股集團（以下簡稱“旭輝控股”）的股價持續(xù)在歷史低位徘徊，其劇烈的波動引發(fā)市場高度關注。

1月26日，旭輝控股股價小幅反彈3.53%，收報0.088港元/股。然而，這一小幅補漲難以掩蓋其前期的連續(xù)下跌：1月16日至1月23日，接連6個交易日旭輝控股股價遭遇重挫，其中1月23日更是跌超16%，收報0.084港元/股，股價創(chuàng)下歷史新低。

據(jù)中國房地產報記者統(tǒng)計，自2025年12月29日債務重組生效以來，旭輝控股股價累計跌幅已達45%，超過同期進行債務重組的其他頭部房企。而股價的劇烈波動，將這家仍在努力脫困的房企再次推至聚光燈下。

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債轉股拋壓挑戰(zhàn)

市場普遍將此次股價連續(xù)下挫的直接原因，指向公司債務重組中“強制性可換股債券”（以下簡稱“強制可轉債”）的集中轉換與隨之而來的市場拋售壓力。

旭輝控股的公告顯示，2026年1月16日至1月22日，旭輝控股因強制可轉債所附轉換權被行使，在數(shù)個交易日內密集配發(fā)及發(fā)行了總計超過20億股股份。如此大規(guī)模的新股短時間內涌入市場，無疑對本就脆弱的股價形成較大沖擊。

業(yè)內人士分析認為，這很可能源于部分境外債權人在債轉股后，選擇迅速在二級市場出售套現(xiàn)，以回收流動性或鎖定部分價值，從而形成了顯著的賣壓?！霸谥亟M后階段，債轉股導致的股份供給短期激增，往往會帶來股價下行壓力，這是市場常見的現(xiàn)象?！币晃毁Y深投行人士表示。

然而，橫向對比同樣處于債務重組進程的同行，旭輝控股的股價表現(xiàn)顯得尤為疲弱。例如，融創(chuàng)中國在重組生效后同樣承受股價壓力，但單日最大跌幅為-8.27%，階段整體跌幅為19.5%；碧桂園在重組日期落實后，階段整體跌幅為-33.3%，單日最大跌幅為-14.47%。相比之下，旭輝控股45%的整體跌幅和-18.4%的單日最大跌幅，均顯著高于前述兩家企業(yè)。

“同樣是債轉股，但市場對旭輝控股的‘懲罰’更為嚴厲，這指向了超越短期流動性沖擊的更深層次問題。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜在接受采訪時表示。他認為，股價的深度下跌是債轉股拋壓、公司基本面、市場流動性以及投資者結構變化等多重因素疊加的結果，而其中，由歷史事件引發(fā)的“信任危機”也是加劇市場擔憂的關鍵因素。

2023年初，旭輝控股與其旗下物業(yè)公司永升服務因一封匿名舉報信而雙雙停牌近半年。該信件指控旭輝集團挪用永升服務18億元資金，涉及通過停車位銷售安排及私募基金投資等關聯(lián)交易。盡管后續(xù)由公司審核委員會主導的獨立審查結論認為，相關交易具備商業(yè)實質、按正常條款進行且審批流程未見異常，兩家公司的核數(shù)師也對2022年財報出具了無保留意見，但這一事件本身沖擊了市場對旭輝控股公司治理與財務透明度的信心。

“獨立審查雖澄清了指控，但過程本身暴露了市場對其關聯(lián)交易復雜性的高度警惕?！卑匚南策M一步表示，疊加旭輝控股此前主動披露的數(shù)百億元表外負債，盡管是旨在增強透明度的舉措，卻也使得市場對其整體債務規(guī)模和財務穩(wěn)健性的疑慮難以消散。在民營房企普遍面臨“信任折價”的行業(yè)環(huán)境下，任何治理瑕疵的傳聞都會被放大，從而形成對公司價值的長期壓制。

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重組后的治理與修復

債權人代表入局

在股價劇烈波動的另一面，是旭輝控股債務重組生效后，公司治理結構正在發(fā)生關鍵變化。

就在宣布重組條款生效同日，旭輝控股披露了一則重要人事變動：由債券持有人小組提名的曾旸，獲委任為公司非執(zhí)行董事，自2025年12月29日起生效。

公告顯示，曾旸現(xiàn)年44歲，擁有超過二十年投資及企業(yè)融資經驗，目前任職于中國光大控股有限公司。其職業(yè)生涯始于中國及新加坡德勤華永會計師事務所（特殊普通合伙），并擔任鑫仁鋁業(yè)控股有限公司財務總監(jiān)直到2017年。曾旸于2004年取得上海財經大學數(shù)量經濟學理學學士學位，還持有美國新罕布什爾州注冊會計師執(zhí)照。這樣一位具備深厚財務、審計背景及國際視野的專業(yè)人士進入董事會，被市場視為境外債權人加強對公司治理監(jiān)督的重要標志。

在業(yè)內人士看來，曾旸作為債權人利益代表進入董事會，其角色具有雙重責任：一方面，他需要代表債權人群體，密切關注重組方案的執(zhí)行與公司償債能力的恢復，確保債權人的合法權益；同時作為公司董事，他必須對旭輝控股的長期健康發(fā)展與全體股東負責。這種制衡結構的引入，被視為旭輝控股債務重組后改善公司治理、重建市場信心的關鍵一步。

市場較為關注的是，具有強大財務審計背景的曾旸，很可能將對旭輝控股的關聯(lián)交易、資金往來及財務內控等敏感領域投入更多監(jiān)督精力。這直接呼應了此前市場對旭輝控股與永升服務之間關聯(lián)交易的疑慮?；仡?023年的獨立審查，雖然為相關交易正名，但也詳細揭示了雙方在物業(yè)銷售代理、私募基金投資等方面存在的復雜業(yè)務往來。在房地產行業(yè)與物業(yè)公司“獨立性”問題備受審視的當下，如何確保此類交易的絕對合規(guī)、透明與公允，是重建投資者信任的核心。

值得一提的是，旭輝控股與此次新任董事曾旸所任職的光大系，并非首次結緣。早在2022年12月，作為落實“金融16條”支持房地產平穩(wěn)健康發(fā)展政策的具體行動，光大銀行就與旭輝控股等10家房企簽署了銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供意向性融資支持。這表明雙方此前已建立起合作基礎。

如今，具備光大背景的專業(yè)人士以債權人代表身份進入旭輝控股董事會，或許也為未來在更復雜的企業(yè)重組與紓困過程中，引入更多樣的金融資源與專業(yè)支持提供了潛在接口。

值班編委：樊永鋒

責任編輯：李紅梅 溫紅妹

審讀：戴士潮

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