月鎳價呈現震蕩上行走勢，但波動幅度劇烈。月初，看漲資金推動鎳價持續(xù)走高。月中，鎳價在資金情緒的放大作用下呈現“過山車”式波動。月底，盤面快速回吐前期漲幅?？偟膩砜?，LME三月期鎳開盤于16680美元噸，最高觸及19160美元噸，最低16680美元噸，收于17555美元噸，較12月底上漲5.46%SMM #1電解鎳現貨價最高153800噸，最低138150噸，收于146150噸，均價146710噸，環(huán)比上漲19.8%。進入月以來，鎳價維持寬幅震蕩。截至10日，LME三月期鎳收于17490美元噸。

礦與冶煉品價格均漲，產業(yè)利潤壓力邊際緩解

SMM數據顯示，2026月中國原生鎳總供應量為21.91萬鎳噸，環(huán)比增加12.0%，同比增加4.4%，其中總產量為8.91萬鎳噸，環(huán)比增加9.2%，總進口量為13.00萬鎳噸，環(huán)比增加13.9%

鎳礦方面，月鎳礦市場格局發(fā)生顯著轉變。印尼方面，官方預計大幅削減配額的表態(tài)引發(fā)情緒波動。但受MOMS系統(tǒng)審核延遲及中游冶煉廠消耗前期庫存的觀望策略影響，印尼國內升水暫時維穩(wěn)，月印尼內貿紅土鎳礦價格（1.6%，到廠價）為53.45美元濕噸，環(huán)比上漲3.1%；菲律賓方面，主要礦區(qū)受雨季影響僅維持較低供應量，月菲律賓紅土鎳礦價格（1.5%CIF）為56.50美元濕噸，環(huán)比上漲0.7%

鎳鐵方面，月印尼鎳生鐵產量為13.2萬鎳噸，環(huán)比減少6.5%，同比減少8.2%月中國鎳生鐵產量為2.32萬鎳噸，環(huán)比增加9.4%，但同比減少18.0%。印尼方面，因鎳礦配額問題發(fā)酵，冶煉廠在原料擾動下以消耗自身庫存為主，影響高鎳生鐵產品品位，疊加當前處于冶煉廠常規(guī)檢修期，多重因素推動月印尼鎳生鐵供應量下滑。國內方面，因鎳價拉漲直接帶動下游不銹鋼、高鎳生鐵價格同步上行，前期嚴重虧損的國內冶煉廠盈利空間大幅改善，疊加期貨漲價催生的“買漲不買跌”情緒推升了現貨貿易活躍度，國內鎳生鐵企業(yè)增產意愿較強。

純鎳方面，月中國金屬鎳產量為3.77萬鎳噸，環(huán)比增加20.1%，同比增加25.5%，行業(yè)開工率同步抬升至64%，受鎳價大幅走高的利好影響，純鎳企業(yè)盈利空間改善，增產意愿顯著增強；加之部分企業(yè)將產線從硫酸鎳切換至電積鎳，共同推動本月純鎳產量實現較大幅度增長。

中間品與鎳鹽方面，月印尼MHP產量為4.2萬鎳噸，環(huán)比增加7.7%，同比增加17.3%;1月印尼高冰鎳產量為3.38萬鎳噸，環(huán)比減少2.3%，同比增加61.0%MHP項目產量開始爬坡，印尼MHP產量上行；高冰鎳方面，因部分項目設備檢修，整體產量下行，但整體中間品現貨市場仍維持偏緊格局。月中國硫酸鎳產量為3.36萬鎳噸，環(huán)比減少4.0%，同比增加25.4%月下游外采需求邊際走弱后，鎳鹽生產規(guī)模隨之回落，疊加純鎳企業(yè)縮減硫酸鎳的對外銷售，市場鎳鹽的整體供應量出現下滑。

鋼廠開工率上行，三元出口搶裝

月中國原生鎳總需求為19.26萬鎳噸，環(huán)比增加0.9%，同比增加15.6%月中國原生鎳過剩約2.70萬噸，過剩幅度擴大。

不銹鋼方面，據SMM數據顯示，2026月我國不銹鋼粗鋼產量為338.1萬噸，環(huán)比增加4.6%，同比增加12.5%。其中300系的產量為178.7萬噸，環(huán)比增加1.7%，同比增加11.2%月國內不銹鋼產量回升，受印尼鎳礦配額收窄消息發(fā)酵疊加宏觀利好，市場看漲預期強烈，鋼廠在前期原料儲備充足下理論利潤較好，成本與價格倒掛局面修復，生產意愿提振，疊加春節(jié)前備貨窗口期貿易商采購積極，支撐鋼廠較高開工，帶動產量回升。

新能源方面，根據中汽協數據，月我國新能源汽車市場平穩(wěn)運行，產銷分別完成104.1萬輛和94.5萬輛，同比分別增長2.5%0.1%。據動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟公布數據顯示，月我國動力和儲能電池合計產量為168.0GWh，環(huán)比下降16.7%，同比增長55.9%。其中三元電池產量為31.3GWh，環(huán)比下降23.1%，同比增長51.1%。據SMM數據顯示，月三元前驅體產量約為8.7萬噸，環(huán)比上升1.5%，同比上升29.9%。盡管下游處于傳統(tǒng)淡季，但由于出口退稅政策即將調整，部分正極廠商存在出口搶裝需求，推動供應端小幅放量。

展望后市，產銷預計均走弱

供給端：鎳礦方面，配額削減預期與雨季擾動延續(xù)。鎳生鐵方面，春節(jié)假期與冶煉廠檢修周期交織，疊加下游不銹鋼同步受假期影響，下游需求和市場活躍度將大幅走弱，預計月印尼與中國鎳生鐵產量均環(huán)比下行。純鎳方面，當前利潤空間仍利好企業(yè)生產，但春節(jié)假期影響下產量或環(huán)比下滑，且在純鎳下游消費無明顯增量背景下，純鎳累庫壓力猶存。硫酸鎳方面，三元市場受春節(jié)影響整體排產有所下滑，硫酸鎳產量預計較月有所走弱。

需求端：不銹鋼方面，春節(jié)假期使得需求進入階段性低谷，鋼廠主動降負荷以規(guī)避庫存積壓風險，疊加月鋼廠檢修集中，年初常規(guī)檢修計劃或密集落地，影響產能釋放，預計月不銹鋼排產將出現明顯回落。新能源方面，雖然部分廠商依舊有出口搶裝計劃，但由于春節(jié)停工影響，三元前驅體排產預計將有所走弱。

綜合來看，預計鎳產業(yè)鏈承壓運行。

作者 | 祁驥 五礦有色金屬股份有限公司研究員

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