一、中東動(dòng)蕩，推高國(guó)際能源價(jià)格與煤炭替代需求

近期，美國(guó)與伊朗沖突加劇，引發(fā)全球能源市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，并將攻擊未經(jīng)授權(quán)通過海峽的船只。不過該海峽對(duì)國(guó)際煤炭貿(mào)易航道的直接影響有限，全球煤炭貿(mào)易航線基本繞開霍爾木茲海峽，煤炭供應(yīng)鏈本身未受直接沖擊。

因此，中東沖突對(duì)煤炭市場(chǎng)的傳導(dǎo)是間接的，主要通過天然氣供應(yīng)擾動(dòng)和運(yùn)費(fèi)成本上升渠道實(shí)現(xiàn)。一方面，燃油成本上升疊加航運(yùn)安全風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致海運(yùn)成本抬升；另一方面，天然氣價(jià)格飆升促使部分地區(qū)考慮短期內(nèi)增加煤炭發(fā)電，以替代高價(jià)天然氣。

截至3月4日，根據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，印度和澳大利亞至中國(guó)煤炭運(yùn)費(fèi)顯著上升，與沖突爆發(fā)前的2月27日相比，主要航線運(yùn)費(fèi)上漲8%至12%。

另外，卡塔爾能源公司宣布全面停止液化天然氣及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn),其在全球LNG出口市場(chǎng)中占比約20%。根據(jù)航運(yùn)分析機(jī)構(gòu)Vortexa的數(shù)據(jù)，全球約五分之一的LNG需經(jīng)霍爾木茲海峽運(yùn)輸，該通道承擔(dān)了亞洲LNG總供應(yīng)量的25%，以及中國(guó)LNG進(jìn)口量的30%。市場(chǎng)反應(yīng)迅速，2026年3月2日，歐洲TTF基準(zhǔn)天然氣4月合約單日暴漲39%；3月3日再次大漲22%。

若卡塔爾這一全球第二大LNG出口國(guó)的供應(yīng)中斷持續(xù)，亞洲將首當(dāng)其沖——其80%的LNG出口流向亞洲。印度、韓國(guó)、日本和中國(guó)臺(tái)灣對(duì)中東LNG資源依賴程度較高，其中日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的天然氣發(fā)電量占總發(fā)電量的30%–40%。若沖突短期內(nèi)無法平息，煤電作為可快速上量的替代電源，將顯著增加對(duì)煤炭的需求，以彌補(bǔ)潛在電力缺口。

3月2日，洲際交易所（ICE）紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤4月合約上漲8.61%，3日再次上漲7.23%，收于138美元/噸，為2024年12月以來最高值，上漲預(yù)期明顯增強(qiáng)。

盡管如此，市場(chǎng)中有聲音認(rèn)為本輪上漲難以復(fù)刻2022年俄烏沖突期間的行情。與2022年相比，當(dāng)前亞洲兩大煤炭進(jìn)口國(guó)——中國(guó)和印度——均已建立起更強(qiáng)的國(guó)內(nèi)供應(yīng)緩沖。中國(guó)年煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定在48億噸以上，具備靈活調(diào)控產(chǎn)能與進(jìn)口節(jié)奏的能力；印度亦持續(xù)推進(jìn)Coal India及其他礦企增產(chǎn)，長(zhǎng)期目標(biāo)是降低對(duì)外依存。加之歐洲煤電已結(jié)構(gòu)性萎縮，市場(chǎng)情緒高漲與謹(jǐn)慎并存，而非恐慌。3月4日，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤期貨價(jià)格已有回落跡象。

二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)抗沖擊能力強(qiáng)，前期上漲動(dòng)能有所衰減

盡管國(guó)際煤價(jià)大幅上行，中國(guó)煤炭市場(chǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)獨(dú)立性，對(duì)中東沖突事件的反應(yīng)較為平穩(wěn)。

春節(jié)前后，受多重因素影響，港口和坑口煤價(jià)曾經(jīng)歷一波明顯上漲：

• 印尼煤產(chǎn)量和出口量縮減預(yù)期；

• 北方港口庫存明顯低于往年同期；

• 主產(chǎn)地煤礦的生產(chǎn)尚待恢復(fù)恢復(fù)；

• 終端日耗有回升空間。

然而，進(jìn)入本周，市場(chǎng)情緒明顯降溫，上漲趨勢(shì)趨于停滯。

（1）主產(chǎn)地正常復(fù)產(chǎn)，港口調(diào)入量回升

主產(chǎn)地已有序復(fù)產(chǎn)，港口日調(diào)入量回升至200萬噸高位；大秦鐵路輸送量本周首次回到120萬噸/天的滿發(fā)水平。北方港口庫存連續(xù)多日回升，總量重回2500萬噸以上。

（2）終端庫存處于高位，淡季臨近抑制采購意愿

根據(jù)CCTD高頻監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，截至3月2日，沿海八省動(dòng)力煤終端用戶庫存較去年同期偏高約7%，內(nèi)陸十七省偏高約8%。盡管3月工業(yè)企業(yè)復(fù)工將帶動(dòng)日耗回升，但氣溫逐步升高，4–5月將進(jìn)入傳統(tǒng)電煤淡季，電廠對(duì)當(dāng)前高位煤價(jià)接受度不高，需求低迷。

（3）貿(mào)易商集中出貨，價(jià)格開始松動(dòng)

隨著前期煤價(jià)漲幅擴(kuò)大，越來越多貿(mào)易商選擇在淡季前出貨兌現(xiàn)利潤(rùn)，市場(chǎng)報(bào)價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)。主產(chǎn)地方面，本周起主產(chǎn)地下調(diào)價(jià)格的煤礦數(shù)量有所增多。

綜合來看，港口庫存回升、煤價(jià)已實(shí)現(xiàn)可觀漲幅、電廠庫存充裕、季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱等因素已主導(dǎo)國(guó)內(nèi)煤價(jià)走勢(shì)。CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)連續(xù)兩日持平，上行趨勢(shì)告一段落。

三、煤化工或成結(jié)構(gòu)性支撐點(diǎn)

雖然國(guó)內(nèi)發(fā)電領(lǐng)域受中東能源擾動(dòng)影響有限，但煤化工板塊可能獲得外部支撐。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年我國(guó)自中東地區(qū)進(jìn)口甲醇約980萬噸，占國(guó)內(nèi)甲醇貿(mào)易量超過30%。

若伊朗氣頭化工品出口因沖突持續(xù)受限，或?qū)⑼聘咧袊?guó)華東地區(qū)甲醇價(jià)格，并進(jìn)一步加劇2026年上半年北半球春耕期間的國(guó)際尿素供應(yīng)缺口，間接提振國(guó)內(nèi)煤化工用煤需求。根據(jù)CCTD監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，中國(guó)化工行業(yè)耗煤量保持明顯增長(zhǎng)，在截至2月27日的當(dāng)周內(nèi)，樣本化工企業(yè)耗煤量同比增加12%，為同期歷史最高。

四、結(jié)論

盡管目前處于傳統(tǒng)需求淡季前夕，但主要?jiǎng)恿γ浩贩N價(jià)格已明顯高于去年同期水平。

截至2026年3月4日，CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)顯示，4500大卡、5000大卡和5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格分別為585元/噸、675元/噸和753元/噸，同比分別上漲11%、12%和8%。

與此同時(shí)，北方港口庫存雖近期連續(xù)回升，但總量仍明顯低于去年同期，供需局面由去年同期的明顯供過于求轉(zhuǎn)為略偏寬松，疊加當(dāng)前國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格因中東地緣沖突而獲得強(qiáng)勁支撐，進(jìn)口煤補(bǔ)充作用減弱，4–5月電煤傳統(tǒng)淡季，市場(chǎng)表現(xiàn)仍有望好于去年同期，煤炭?jī)r(jià)格回調(diào)幅度預(yù)計(jì)有限。

來源 | CCTD中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)（轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明）

作者 伊森

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