在2025年四季度初，冷軋和鍍鋅板材市場(chǎng)正面臨供應(yīng)強(qiáng)勁與需求疲軟的格局，這一矛盾深刻影響了庫(kù)存變化邏輯。基于我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，第四季度初（2025年10月）已顯示出庫(kù)存累積加速、價(jià)格承壓的態(tài)勢(shì)，核心驅(qū)動(dòng)因素包括產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行、終端需求釋放不足以及流通環(huán)節(jié)受阻。以下分析將從供應(yīng)、需求、庫(kù)存動(dòng)態(tài)、價(jià)格聯(lián)動(dòng)及未來(lái)展望五個(gè)維度展開(kāi)，全面闡述庫(kù)存邏輯變化。

一、冷鍍板材供應(yīng)狀況

2025年四季度初，冷軋和鍍鋅板材的供應(yīng)端持續(xù)強(qiáng)勁，產(chǎn)能利用率維持高位，直接推高產(chǎn)量并加劇庫(kù)存壓力。冷軋板卷方面，9月產(chǎn)能利用率達(dá)86.87%，周實(shí)際產(chǎn)量為87.93萬(wàn)噸，月環(huán)比增加1.63萬(wàn)噸，主要因生產(chǎn)企業(yè)盈利空間尚存，生產(chǎn)積極性高。鍍鋅板卷同樣呈現(xiàn)供應(yīng)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，全國(guó)樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率攀升至63.63%，與去年同期形成鮮明對(duì)比，這源于7-8月價(jià)格上漲后，民營(yíng)和國(guó)營(yíng)鋼廠(chǎng)均維持正常生產(chǎn)，僅部分產(chǎn)線(xiàn)在國(guó)慶期間短暫檢修。展望四季度，鋼廠(chǎng)10月接單預(yù)期尚可，預(yù)計(jì)冷軋供應(yīng)或持平，鍍鋅產(chǎn)能利用率高位盤(pán)整，進(jìn)一步夯實(shí)供應(yīng)過(guò)剩的基礎(chǔ)。這種高供應(yīng)格局源于品種利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，冷軋產(chǎn)能利用率創(chuàng)近五年新高，成為庫(kù)存累積的源頭。

二、需求端表現(xiàn)情況

需求疲軟是庫(kù)存累積的關(guān)鍵推手，四季度初“金九銀十”旺季未如期兌現(xiàn)，終端采購(gòu)動(dòng)力偏弱且按需為主，導(dǎo)致流通資源去化緩慢。冷軋板卷市場(chǎng)，9月傳統(tǒng)旺季需求未強(qiáng)勁釋放，下游高位資源成交乏力，市場(chǎng)信心受挫；進(jìn)入10月，節(jié)后終端采買(mǎi)動(dòng)力依舊不足，投機(jī)需求活躍度低，商家多以出貨降庫(kù)為主。鍍鋅板卷同樣面臨需求不振，9月下游實(shí)際需求未好轉(zhuǎn)，中間商備貨提前透支，疊加終端備貨意愿不強(qiáng)，節(jié)后庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)加劇。出口方面，冷軋9月出口價(jià)格小幅下跌至536美元/噸，預(yù)計(jì)10月維持530美元/噸附近波動(dòng)，顯示外需支撐有限；鍍鋅8月出口量月環(huán)比降12.21%，但同比增1.76%，全年出口預(yù)期樂(lè)觀(guān)，但四季度季節(jié)性下降趨勢(shì)可能弱化需求彈性。整體上，需求端呈現(xiàn)“弱流通”特征，鋼廠(chǎng)直供比例提升擠壓貿(mào)易環(huán)節(jié)，進(jìn)一步抑制庫(kù)存周轉(zhuǎn)。

三、 庫(kù)存動(dòng)態(tài)分析情況

在供強(qiáng)需弱格局下，冷鍍板材社會(huì)庫(kù)存和廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存均顯著累積，成為壓制價(jià)格的核心矛盾，且四季度初累庫(kù)速度加快。冷軋板卷方面，截至10月8日，26個(gè)城市社會(huì)庫(kù)存達(dá)143.53萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.91萬(wàn)噸，月環(huán)比增加4.30萬(wàn)噸，年同比（農(nóng)歷）增加12.04萬(wàn)噸；29個(gè)城市庫(kù)存更高達(dá)246.42萬(wàn)噸，周環(huán)比增8.42萬(wàn)噸，月環(huán)比增9.43萬(wàn)噸，凸顯庫(kù)存壓力從區(qū)域向全國(guó)蔓延。9月全月冷軋社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增加約2.67萬(wàn)噸，廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存維持在39.48萬(wàn)噸的高位區(qū)間，較8月末微降但處于年內(nèi)峰值。鍍鋅板卷庫(kù)存同樣累增，節(jié)前社會(huì)庫(kù)存未現(xiàn)降庫(kù)跡象，終端備貨乏力預(yù)示節(jié)后去庫(kù)壓力加大。庫(kù)存邏輯變化的核心在于“高供應(yīng)與弱流通”的負(fù)反饋：冷軋社會(huì)庫(kù)存自二季度以來(lái)持續(xù)累積，華東、華南地區(qū)壓力顯著，流通環(huán)節(jié)出貨受阻，貿(mào)易商資金回籠緩慢，被迫以降價(jià)換量，進(jìn)一步惡化庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率。以下表格匯總關(guān)鍵庫(kù)存指標(biāo)變化，基于最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)：

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

四、 價(jià)格走勢(shì)與庫(kù)存邏輯聯(lián)動(dòng)

庫(kù)存累積直接施壓價(jià)格，四季度初冷鍍板材價(jià)格弱勢(shì)震蕩或下跌，反映供強(qiáng)需弱下庫(kù)存去化邏輯的失效。冷軋板卷市場(chǎng)，10月價(jià)格延續(xù)9月“先揚(yáng)后抑”格局，截至10月11日，1.0mm冷軋均價(jià)為3948元/噸，周環(huán)比下跌16元/噸；具體如上海市場(chǎng)本鋼冷卷報(bào)價(jià)3810元/噸（周環(huán)比跌10元/噸）、廣州鞍鋼冷卷報(bào)價(jià)3930元/噸（周環(huán)比跌30元/噸），終端采買(mǎi)偏弱導(dǎo)致商家降價(jià)出貨。鍍鋅相關(guān)基料價(jià)格同步走低，10月10日唐山冷軋基料市場(chǎng)價(jià)格3250元/噸，較昨降10元/噸，本月結(jié)算周期均價(jià)3253元/噸，顯示成本支撐減弱。更深層邏輯在于，庫(kù)存高企放大價(jià)格彈性——冷軋上半年價(jià)格振幅達(dá)17%，遠(yuǎn)超熱軋的8%，當(dāng)前價(jià)格陰跌是庫(kù)存壓力向市場(chǎng)傳導(dǎo)的直接結(jié)果；冷、熱軋價(jià)差雖修復(fù)，但弱需求下價(jià)格難以反彈。不整體上，價(jià)格下跌與庫(kù)存上升形成負(fù)循環(huán)：高庫(kù)存抑制漲價(jià)空間，而降價(jià)又刺激累庫(kù)預(yù)期，企業(yè)被迫“以?xún)r(jià)換量”但效果有限。

五、 第四季度展望與庫(kù)存邏輯演變

展望2025年四季度，冷鍍板材庫(kù)存邏輯預(yù)計(jì)以“持續(xù)累積與結(jié)構(gòu)性承壓”為主，去庫(kù)依賴(lài)政策與供需再平衡，但短期難逆轉(zhuǎn)供強(qiáng)需弱格局。供應(yīng)端，冷軋產(chǎn)能利用率或持穩(wěn)于86%以上，鍍鋅維持63%高位，除非大規(guī)模檢修否則產(chǎn)量難降；需求端，傳統(tǒng)旺季結(jié)束，四季度汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)等終端增長(zhǎng)承壓，出口雖全年樂(lè)觀(guān)但季節(jié)性回落，內(nèi)需疲軟或延續(xù)。庫(kù)存路徑上，社會(huì)庫(kù)存累加速度可能放緩但總量續(xù)增，尤其華東、華南高庫(kù)存區(qū)風(fēng)險(xiǎn)突出；廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存若訂單不足可能被動(dòng)上升，加大鋼廠(chǎng)拋售壓力。潛在變量包括政策刺激（如宏觀(guān)利好）或成本變化，但當(dāng)前未顯效；企業(yè)策略上，建議優(yōu)化產(chǎn)銷(xiāo)節(jié)奏、聚焦直供渠道以緩解流通壓力。若需求無(wú)顯著改善，庫(kù)存去化周期可能延長(zhǎng)至2026年初，價(jià)格維持弱勢(shì)震蕩。

綜上，2025年四季度冷鍍板材庫(kù)存邏輯在供強(qiáng)需弱主導(dǎo)下，呈現(xiàn)“加速累積—價(jià)格承壓—流通受阻”的閉環(huán)，社會(huì)庫(kù)存同比高位且累加快于預(yù)期，核心矛盾源于產(chǎn)能高企與需求韌性不足。企業(yè)需監(jiān)控政策動(dòng)向與庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，優(yōu)先出貨降庫(kù)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)市場(chǎng)若需打破僵局，關(guān)鍵在于需求端超預(yù)期修復(fù)或供給側(cè)主動(dòng)收縮。

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