中房報記者 梁笑梅丨北京報道

12月24日，國銳生活有限公司（以下簡稱“國銳生活”）發(fā)布澄清公告，回應香港證監(jiān)會此前對其股權高度集中的關注。

該公司公告表示，根據(jù)可得資料并經董事合理查詢，確認于12月9日及公告日期，不少于25%的公司已發(fā)行股份由公眾人士持有，公司能夠遵守聯(lián)交所上市規(guī)則規(guī)定的公眾持股量要求。

公告同時披露，此前通過場外交易配售的4.3億股股份已于11月14日完成，涉及21名承配人，公司稱這些承配人均為獨立第三方。

根據(jù)香港證監(jiān)會于12月22日發(fā)布的查訊結果顯示，截至12月9日，國銳生活高達91.04%的股份集中于極少數(shù)股東及相關人士手中，公眾流通股份比例僅余8.96%。

值得關注的是，國銳生活股價在短短五個多月內從0.65港元飆升至3.75港元，漲幅高達476.92%。公司的澄清與監(jiān)管數(shù)據(jù)之間形成鮮明對比，市場疑慮并未消散。

關于股權高度集中引監(jiān)管關注一事，12月25日，中國房地產報記者撥打國銳生活聯(lián)系方式，截至發(fā)稿，未得到回復。

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股權過密 治理失衡

事實上，盡管國銳生活發(fā)布公告澄清公眾持股達標，但香港證監(jiān)會的查訊數(shù)據(jù)揭示了股權高度集中的事實。

截至12月9日，公司兩名主要股東魏純暹與孫仲民直接或被視為持有19.53億股，占比60.66%；另有十名股東及相關方合計持有17.02%的股份；還有4.3億股（占13.36%）通過場外交易從大股東關聯(lián)方“港銳國際”配售予21名承配人。這些股權合計占比高達91.04%，意味著公開市場流通股份不足一成。

在此結構下，國銳生活股價半年內飆升近五倍的現(xiàn)象尤為引人關注。同策研究院聯(lián)席院長宋紅衛(wèi)分析稱：“股權高度集中導致市場可交易股份稀缺，少量買賣盤即可引發(fā)股價大幅波動，使得價格易被操縱，脫離基本面，中小投資者面臨巨大風險。股價的異常波動往往與籌碼高度集中密切相關，流動性不足的市場難以實現(xiàn)合理定價?！?/span>

市場分析認為，國銳生活強調配售承配人為“獨立第三方”，但細節(jié)引發(fā)追問。國銳生活通過場外交易配售的4.3億股股份完成于11月14日，介于股價啟動飆升與證監(jiān)會查訊之間。部分承配人如Redemption Limited、Panacea Limited的實益擁有人高巖、丁坤等，均在公司附屬公司擔任董事或監(jiān)事，這種身份關聯(lián)使得其“獨立性”備受市場質疑。

鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉認為：“當前物業(yè)行業(yè)估值處于歷史低谷，關聯(lián)開發(fā)商拖累板塊表現(xiàn)。此時大股東通過復雜操作實現(xiàn)高度控盤，最合理的推測之一便是為未來低成本私有化做準備。”

張宏偉進一步表示，“若無意維持上市公司公共性，高度集中股權后私有化退市，待業(yè)務重整后再度包裝上市，可謀求更大資本利益。若該推測成立，則公司當前的澄清可能僅是過渡階段的權宜表述。”

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籌碼集中 制約失靈

股權的高度集中直接沖擊上市公司治理核心——權力制衡機制。毋庸置疑，當超過九成投票權集中于少數(shù)方，股東大會的決策可能淪為形式，中小股東制衡能力微弱。

在宋紅衛(wèi)看來：“在選舉董事、批準關聯(lián)交易等重大決策上，中小股東難以發(fā)揮影響，權益保障存在真空。”他認為，制衡缺失可能導致決策偏向大股東利益，損害公司長期價值與小股東權益，這是治理結構的根本缺陷。

國銳生活在公告中強調符合公眾持股最低要求，但關鍵在于這25%的股份是否真正分散、獨立且具有廣泛代表性。其將大量股份配售給與子公司管理層關聯(lián)的實體，即便在法律上被認定為“獨立第三方”，其在商業(yè)決策上能否真正獨立于大股東意志，仍是未知數(shù)。此種安排可能形成隱蔽的利益聯(lián)盟，進一步削弱內部監(jiān)督效力。

張宏偉認為：“健康的上市公司應有第二、第三大股東形成適度制衡。這種平衡能防止決策偏激，避免‘一言堂’下的戰(zhàn)略失誤。國銳生活目前一家獨大的局面，失去了內部糾錯機制，對公司長期穩(wěn)定構成隱患?！?/span>

此外，權力過度集中可能引發(fā)決策盲點，無論是激進擴張還是保守收縮，都因缺乏異議而風險加劇。

不可否認，流動性枯竭是股權集中的必然結果。宋紅衛(wèi)表示：“當可交易股份不足一成時，股票流動性急劇惡化。這不僅體現(xiàn)在成交量萎縮上，更意味著任何稍具規(guī)模的交易都可能引發(fā)價格劇烈波動。機構投資者難以配置，散戶則面臨交易困境。缺乏流動性的市場無法有效定價，資產價值被扭曲，最終損害所有市場參與者，并將公司推向邊緣化境地。”

國銳生活的案例折射出部分上市公司在股權結構上的治理頑疾。在規(guī)則邊界內通過復雜操作維持形式合規(guī)，卻實質削弱了上市公司的公共性與流動性。對國銳生活而言，澄清公告僅是開始，其能否構建真正分散、透明、制衡的股權與治理體系，重建市場信心，仍有待觀察。

值班編委：李紅梅

責任編輯：李紅梅 溫紅妹

審讀：戴士潮

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