突如其來(lái)的中東戰(zhàn)爭(zhēng)，不僅涉及美國(guó)、以色列、伊朗，也讓中東多國(guó)被迫卷入其中。石油、天然氣價(jià)格劇烈上漲，油氣類上市公司股票紛紛漲停。市值高達(dá)兩萬(wàn)億的中國(guó)石油甚至出現(xiàn)“二連板”，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。連帶煤炭股票以及煤炭ETF大漲，僅煤炭ETF資金大量涌入，三日內(nèi)ETF從1.202大漲至1.283。也是該指數(shù)近半年來(lái)的最好表現(xiàn)。

毋庸諱言，任何戰(zhàn)爭(zhēng)都會(huì)給國(guó)際社會(huì)帶來(lái)無(wú)盡的傷害，財(cái)產(chǎn)損失、人員傷亡、家庭破碎。但每次戰(zhàn)爭(zhēng)都會(huì)推高資源型大宗商品的價(jià)格，煤炭當(dāng)然也不例外。從能源用途角度來(lái)看，煤炭與原油、天然氣互為核心替代能源，價(jià)格聯(lián)動(dòng)性極強(qiáng)。在國(guó)際油價(jià)、氣價(jià)大幅上漲的同時(shí)，由于成本的大幅上升，煤炭的價(jià)值就會(huì)特別凸顯。煤炭在發(fā)電、化工、能源領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)，隨著資源品的價(jià)格推高，而拉動(dòng)煤炭需求上升。

霍爾木茲海峽作為全球關(guān)鍵海運(yùn)通道，一旦被伊朗封鎖，將導(dǎo)致海運(yùn)受阻，歐線期貨指數(shù)應(yīng)聲漲停，全球航運(yùn)成本與風(fēng)險(xiǎn)隨之上升，進(jìn)而影響國(guó)際煤炭貿(mào)易格局。

1、改變國(guó)際貿(mào)易流向：從航運(yùn)結(jié)構(gòu)看，霍爾木茲海峽通航船舶以油輪、散貨船、集裝箱船為主，其中油輪占比超38%，煤炭運(yùn)輸并非其核心貨類。盡管霍爾木茲海運(yùn)煤炭占比極低，但它可能影響到全球煤炭貿(mào)易航線出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，天然氣價(jià)格大漲后或使得煤電階段性替代氣電需求，歐洲或加大對(duì)南非、哥倫比亞、美國(guó)煤炭的采購(gòu)。甚至近幾年被歐洲封鎖的俄羅斯煤炭貿(mào)易，有可能會(huì)發(fā)生變數(shù)。從貿(mào)易流向看，亞洲國(guó)家的煤炭進(jìn)口多依賴澳大利亞、印尼等近海運(yùn)輸，或通過(guò)陸路（如俄羅斯、蒙古）進(jìn)入，較少經(jīng)波斯灣-霍爾木茲海峽這一長(zhǎng)距離海運(yùn)路線。但租船費(fèi)用、海運(yùn)費(fèi)、船運(yùn)保險(xiǎn)等都會(huì)大漲，自然推高煤炭到岸成本。

印尼曾是我國(guó)煤炭進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)。2025年，中國(guó)從印尼進(jìn)口煤炭約2.11億噸，占全年煤炭進(jìn)口總量的43%左右，是印尼煤炭的最大進(jìn)口國(guó)。今年因印尼煤炭出口政策變化，我國(guó)自印尼進(jìn)口的煤炭量將有所下降，若海運(yùn)價(jià)格繼續(xù)上漲，這一趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。

2、煤化工行業(yè)將迎來(lái)盈利機(jī)遇不同煤化工產(chǎn)品的盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)不同的油價(jià)水平。石油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響煤化工產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。若油價(jià)大幅上漲，煤化工產(chǎn)品因成本優(yōu)勢(shì)替代石油基產(chǎn)品的需求增加，推動(dòng)煤化工利潤(rùn)上升。例如，煤制油項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)約為布倫特原油價(jià)格55-65美元/桶，煤制烯烴的盈虧平衡點(diǎn)約為50美元/桶。當(dāng)油價(jià)高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，煤化工項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)盈利。目前，戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅飆升。布油已經(jīng)突破80美元/桶，給煤化工行業(yè)打開(kāi)盈利空間。煤制烯烴、煤制甲醇等煤化工路線的經(jīng)濟(jì)性將全面打開(kāi)。

伊朗是全球主要甲醇出口國(guó)，其甲醇產(chǎn)能和出口量均居世界前列。2025年，中國(guó)甲醇進(jìn)口量約1270萬(wàn)噸，其中從伊朗進(jìn)口的占比約60%。若伊朗甲醇出口中斷，國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)缺口將由煤制甲醇填補(bǔ)，從而直接拉動(dòng)原料煤需求。這也是最近化工類股票上漲的動(dòng)力之一。所以，我國(guó)大力發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)，還是有深度的戰(zhàn)略考量，關(guān)鍵時(shí)刻凸顯它的作用。

3、煤電穩(wěn)定、新能源發(fā)電再發(fā)力：從發(fā)電端來(lái)看，油價(jià)、氣價(jià)上漲對(duì)我國(guó)影響有限。天然氣發(fā)電在我國(guó)電力結(jié)構(gòu)中占比極低，2024年發(fā)電量占比僅為3.2%，裝機(jī)容量占比為4%，遠(yuǎn)低于全球平均水平（23%）和美國(guó)（43%）。中東戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)國(guó)內(nèi)發(fā)電構(gòu)不成較大影響。但如果煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，國(guó)家也會(huì)采取措施，增加煤炭供給，保障能源安全。加上太陽(yáng)能、風(fēng)電、水電等發(fā)力，完全可以保障國(guó)內(nèi)的電力需求?？梢?jiàn)，國(guó)家一方面大力發(fā)展新能源裝機(jī)規(guī)模，一方面強(qiáng)調(diào)煤電的“兜底”作用，在特殊時(shí)期發(fā)揮“雙輪驅(qū)動(dòng)”作用更加重要。

未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注中東戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)性及其對(duì)全球資源品價(jià)格的深遠(yuǎn)影響。

來(lái)源 | CCTD中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)（轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明）

作者 若欣

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