（攝影：宋金彥

數(shù)據(jù)來源：Fastmarkets

2026月，剛果（金）鈷原料仍然沒有到港，國際鈷價(jià)小幅上漲；同時(shí)國內(nèi)進(jìn)入春節(jié)生產(chǎn)和消費(fèi)淡季，鈷價(jià)回落。MB鈷價(jià)月初25.88美元磅，月末最高上漲至26.08美元。截至20MB鈷價(jià)格為26.15美元磅，較月初上漲1%月平均MB鈷價(jià)25.91美元磅，較月平均價(jià)上漲1.1%月均價(jià)截至20日為26.11美元磅，較上月上漲0.8%，漲勢(shì)繼續(xù)放緩。國內(nèi)電解鈷月平均價(jià)42.70萬元噸，較12月下跌5.2%

剛果（金）強(qiáng)化行政約束，美國加速聯(lián)盟構(gòu)建

剛果（金）出口配額制度政策在月持續(xù)發(fā)酵，供應(yīng)端行政約束進(jìn)一步強(qiáng)化。剛果（金）自去年10月起實(shí)施的出口配額管理在月進(jìn)入常態(tài)化執(zhí)行階段，2026年至2027年每年9.66萬噸的出口上限被嚴(yán)格鎖定。月，剛果（金）政府出臺(tái)配套監(jiān)管細(xì)則，對(duì)出口氫氧化鈷金屬含量檢測(cè)偏差設(shè)置2%的容忍閾值，并明確在主管部門未認(rèn)定違法行為前不得中止清關(guān)流程，試圖在嚴(yán)格管控與出口效率之間尋求平衡。

美國主導(dǎo)的關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟在月加速成型。月初，美國主持召開首屆關(guān)鍵礦產(chǎn)部長級(jí)會(huì)議，推動(dòng)構(gòu)建涵蓋約30個(gè)國家的排他性資源流通體系，擬在盟友內(nèi)部實(shí)施免關(guān)稅貿(mào)易與價(jià)格下限機(jī)制美國資本對(duì)剛果（金）礦產(chǎn)資產(chǎn)的滲透同步提速，由美國軍方和情報(bào)系統(tǒng)人士主導(dǎo)的礦業(yè)公司Virtus Minerals收購陷入財(cái)務(wù)困境的剛果（金）銅鈷生產(chǎn)商Chemaf交易在月完成協(xié)議簽署，擬投入7.5億美元重啟停滯的穆托希世界級(jí)鈷礦項(xiàng)目，并承接托克集團(tuán)等債權(quán)人的巨額債務(wù)，剛果（金）政府層面擬批準(zhǔn)該交易的信號(hào)已逐步明確。

地緣博弈與剛東部安全形勢(shì)相互交織，為鈷供應(yīng)鏈增添不確定性。月，剛果（金）東部北基伍省等地沖突持續(xù)，反政府武裝“M23運(yùn)動(dòng)”與本土民兵的武裝交火時(shí)有發(fā)生，控制區(qū)內(nèi)的鉭礦等戰(zhàn)略資源被納入政府向美方提供的合作清單，凸顯資源開發(fā)與安全局勢(shì)的深度綁定。盡管美國通過去年12月簽署的礦產(chǎn)協(xié)議獲得優(yōu)先投資資格，但該協(xié)議在月已遭剛果（金）律師團(tuán)體以違憲為由提請(qǐng)審查，政治層面的法律爭(zhēng)議尚未平息。在剛東部戰(zhàn)事未止、美剛戰(zhàn)略捆綁遭遇法律挑戰(zhàn)的背景下，全球關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的重構(gòu)進(jìn)程在月呈現(xiàn)出政策驅(qū)動(dòng)與地緣風(fēng)險(xiǎn)并行的復(fù)雜態(tài)勢(shì)。

供應(yīng)收縮疊加需求淡季

基本面供應(yīng)方面，剛果（金）鈷配額原料進(jìn)口量維持低位。20261-2月，中國分別進(jìn)口鈷濕法冶煉中間產(chǎn)品19792281實(shí)物噸，與去年12月持平。原料價(jià)格高企疊加春節(jié)假期影響，鈷冶煉企業(yè)減產(chǎn)明顯。2026月，國內(nèi)電解鈷產(chǎn)量?jī)H為255實(shí)物噸，同比下降95%，環(huán)比下降16%；硫酸鈷產(chǎn)量4644金屬噸，同比增長5%，環(huán)比下降11%；四氧化三鈷產(chǎn)量為5740實(shí)物噸，同比下降27%，環(huán)比下降42%。精煉鈷整體進(jìn)入去庫階段，月電解鈷去庫2023噸，硫酸鈷去庫660金屬噸，四氧化三鈷去庫104實(shí)物噸。

需求方面，市場(chǎng)呈現(xiàn)春節(jié)淡季特征。月，三元前驅(qū)體產(chǎn)量環(huán)比下跌9%，同比增長35%；三元材料產(chǎn)量環(huán)比下跌13%，同比上漲47%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，高鎳材料占比繼續(xù)下降，低鎳系三元材料占比增加個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)電子市場(chǎng)同樣受到假期因素影響，鈷酸鋰月產(chǎn)量同比增長3%，環(huán)比下降35%。終端市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成69.4萬輛和76.5萬輛，同比分別下降21.8%14.2%；新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的42.4%

剛果（金）物流擾動(dòng)與印尼成本抬升共振，鈷價(jià)支撐不改但需求替代加速

短期來看，未來一個(gè)月的市場(chǎng)焦點(diǎn)仍集中于剛果（金）配額原料的實(shí)際到港節(jié)奏與國內(nèi)庫存消耗之間的博弈。月下旬，剛果（金）東部北基伍省瓦利卡萊等地再度爆發(fā)“M23運(yùn)動(dòng)”與本土民兵的激烈交火，連接布卡武與烏維拉的RN5國道一度中斷，安全形勢(shì)的反復(fù)加劇了市場(chǎng)對(duì)礦企出貨穩(wěn)定性的擔(dān)憂。盡管剛果（金）政府于月出臺(tái)了出口氫氧化鈷檢測(cè)偏差的細(xì)化規(guī)則，試圖通過設(shè)定2%的容忍閾值并明確檢測(cè)爭(zhēng)議不影響清關(guān)流程來保障出口效率，但武裝沖突對(duì)物流節(jié)點(diǎn)的潛在擾動(dòng)仍構(gòu)成現(xiàn)實(shí)威脅。國內(nèi)鈷中間品市場(chǎng)自年初以來持續(xù)呈現(xiàn)“有價(jià)無市”局面，持貨商看漲預(yù)期濃厚、暫緩報(bào)價(jià)已成常態(tài)，可流通現(xiàn)貨極為稀缺，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

中期而言，剛果（金）出口配額常態(tài)化與印尼資源稅新政形成疊加效應(yīng)，將從供給端為鈷價(jià)構(gòu)筑剛性支撐。剛果（金）2026-2027年每年9.66萬噸的出口上限已被嚴(yán)格鎖定，較2024年產(chǎn)量壓縮近一半。印尼計(jì)劃于2026月對(duì)伴生鈷征收1.5%-2%的特許權(quán)稅，將從成本端系統(tǒng)性抬升全球鈷礦價(jià)格中樞。兩大資源國從“量”與“價(jià)”兩端同步收緊，鈷供應(yīng)彈性大幅萎縮。不過，月韓國三大電池制造商已明確加速轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰、高鎳及NMX等技術(shù)路線以緩沖成本沖擊，鈷含量降至5%NCANCM電池已進(jìn)入量產(chǎn)階段，這一結(jié)構(gòu)性變化將在中期對(duì)鈷需求增速形成壓制。

值得警惕的是，剛東部安全局勢(shì)的演進(jìn)方向?qū)⒊蔀橛绊懳磥戆肽旯?yīng)鏈穩(wěn)定的關(guān)鍵變量。月下旬，M23叛軍在北基伍省和南基伍省多處據(jù)點(diǎn)與政府軍及民兵組織持續(xù)交火，停火協(xié)議的執(zhí)行效力備受質(zhì)疑。美國將剛東部穩(wěn)定視為礦產(chǎn)協(xié)議落地的先決條件，但當(dāng)前沖突烈度不減，“M23運(yùn)動(dòng)”控制區(qū)內(nèi)的魯巴亞鉭礦仍被剛方列入對(duì)美戰(zhàn)略資產(chǎn)清單，凸顯資源開發(fā)與武裝沖突的深度糾葛。安全局勢(shì)若持續(xù)惡化，或?qū)⑦M(jìn)一步遲滯配額原料的批量到港節(jié)奏。

綜合而言，未來一年鈷市場(chǎng)將呈現(xiàn)“供應(yīng)端剛性約束與需求端技術(shù)替代并行”的復(fù)雜格局。短期價(jià)格走勢(shì)高度依賴剛果（金）出口兌現(xiàn)節(jié)奏及東部安全局勢(shì)變化，若物流擾動(dòng)持續(xù)，現(xiàn)貨流通梗阻可能引發(fā)新一輪價(jià)格沖高。中長期在配額制供給剛性及地緣博弈賦予的戰(zhàn)略溢價(jià)之下，鈷價(jià)中樞有望維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但上行空間將日益受到下游“去鈷化”進(jìn)程的檢驗(yàn)。

作者 | 易楚崴 五礦有色金屬股份有限公司研究員

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