（攝影：牛亞偉

根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

月至月上旬，多頭主導(dǎo)鎳價(jià)寬幅震蕩，國內(nèi)主力采取“高拋低吸”策略。目前，鎳價(jià)處在長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置，已由筑底階段進(jìn)入上漲趨勢。倫鎳價(jià)格跌至震蕩區(qū)間下沿16500美元噸后獲得支撐，月中旬已反彈至震蕩區(qū)間中部偏上位置

多頭力量偏強(qiáng)，鎳價(jià)寬幅震蕩。滬鎳盤面，中上旬，多頭集中減倉，鎳價(jià)回落至128800噸，在震蕩區(qū)間下沿獲得有效支撐；月下旬至月中旬，多頭增倉拉動鎳價(jià)反彈至142610噸。倫鎳盤面，上旬，多頭資金減倉撤退，帶動鎳價(jià)波動中樞下移；月下旬至月上旬，多空資金小幅增倉博弈，雙方力量均衡，鎳價(jià)窄幅震蕩月中旬，空頭率先撤離帶動價(jià)格反彈31日，滬鎳收盤價(jià)為134780噸，較上月同期41560噸下跌；倫鎳收盤價(jià)為17110美元噸，較上月同期17695美元噸下跌3.3%

多頭力量偏強(qiáng)，鎳價(jià)寬幅震蕩

國內(nèi)主力收縮頭敞口規(guī)模，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對減。31日，滬鎳持倉量前20期貨公司持有凈空頭為52417手，較上月空頭敞口收縮8062手。鎳價(jià)月以來寬幅震蕩，國內(nèi)主力采取“高拋低吸”操作策略27日，倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭為15858手，較上月同期空頭敞口收縮13609手；投資基金持有凈多頭為25700手，較上月同期多頭敞口收縮4177手。

：國內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模，國際資本持倉未明顯變化

逼倉風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。31日，滬鎳主力合約持倉量為16.5萬手，一手噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存為6.6萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為2.5倍，處于歷史均值低位，國內(nèi)逼倉風(fēng)險(xiǎn)較低；LME3個(gè)月期鎳持倉為26.4萬手，一手噸，庫存28.2萬噸，月均可交割產(chǎn)量為6.7萬噸，未來個(gè)月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值為3.3，綜合考慮倫鎳庫存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，國際市場逼倉風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。

：逼倉風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平

鎳價(jià)處在長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置。滬鎳期貨價(jià)格長期運(yùn)行區(qū)間在11-25萬元噸，倫鎳期貨價(jià)格長期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元噸。31日，滬鎳主力合約收盤價(jià)134780噸，處在長期價(jià)格區(qū)間18分位；倫鎳期貨收盤價(jià)17110美元噸，處在長期價(jià)格區(qū)間28%分位。

：鎳價(jià)處在長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置

鎳價(jià)寬幅震蕩。以來，滬鎳價(jià)格在29000-152000噸區(qū)間寬幅震蕩月至月上旬，鎳價(jià)在寬幅震蕩區(qū)間中部偏下位置窄幅震蕩，月中旬反彈至寬幅震蕩區(qū)間中部位置。月，倫鎳價(jià)格跌至震蕩區(qū)間下沿16500美元噸后獲得支撐，月中旬已反彈至震蕩區(qū)間中部偏上位置

：鎳價(jià)寬幅震蕩

倫鎳遠(yuǎn)月較近月價(jià)格均小幅升水，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。31日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格升水1.1%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約670.49美元噸，折合升水3.8%；倫鎳Cash/3M貼水193.88美元噸，較上月同期上漲9.28美元噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

：倫鎳Cash/3M貼水193.88美元

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

祎萌 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

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