從四個(gè)“超預(yù)期”，看二季度煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)

中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)董事長(zhǎng) 馮雨

與2023-2025年同期價(jià)格持續(xù)下行不同，2026年初至今，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格走出震蕩上行的獨(dú)立行情，徹底扭轉(zhuǎn)此前長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)。截至4月22日，“CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)”5500K規(guī)格品價(jià)格收于773元/噸，較年初上漲84元/噸，漲幅12.2%，同比上漲102元/噸，漲幅15.2%。主產(chǎn)地動(dòng)力煤、噴吹煤、煉焦煤價(jià)格同步上行，其中黃陵氣煤價(jià)格表現(xiàn)尤為突出，較年初漲幅達(dá)18.1%。

圖1 動(dòng)力煤價(jià)格長(zhǎng)期以來(lái)的下行趨勢(shì)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)

四個(gè)“超預(yù)期” 支撐煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行

本輪煤價(jià)上漲核心源于市場(chǎng)不同于往年的運(yùn)行特點(diǎn)——四個(gè)“超預(yù)期”！

一是石化能源中，煤炭估值之低，超預(yù)期。

當(dāng)前國(guó)際原油與國(guó)內(nèi)煤炭比價(jià)已升至歷史罕見(jiàn)高位。2026年初原油與煤炭?jī)r(jià)格比4.8倍，接近十年均值4.665水平。美伊戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，油煤比持續(xù)上行，最高升至9.5倍，當(dāng)前仍處于6.5倍高位。能源價(jià)格體系正經(jīng)歷 “油氣貴、煤炭廉” 的重構(gòu)，當(dāng)前比價(jià)低估了煤炭的能源安全溢價(jià)與低碳轉(zhuǎn)型過(guò)渡期的不可替代性，地緣沖突持續(xù)下，煤炭的戰(zhàn)略儲(chǔ)備價(jià)值將進(jìn)一步強(qiáng)化，比價(jià)修復(fù)是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

圖2 油煤比處于十年來(lái)極端高位

二是煤炭消費(fèi)明顯之好，超預(yù)期。

今年是“十五五”開(kāi)局之年，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，帶動(dòng)電力、化工耗煤需求提升，火電發(fā)電量同比增長(zhǎng) 3.7%，尿素、甲醇產(chǎn)量分別增長(zhǎng) 10.15%、6.7%。3月份以來(lái)，油氣價(jià)格升至歷史高位，部分天然氣機(jī)組負(fù)荷下降，疊加同期氣象條件限制，風(fēng)力及光伏發(fā)電相對(duì)偏弱，同時(shí)華南入夏較早，導(dǎo)致沿?；痣姾拿毫扛哂谕晖谒?。此外煤化工經(jīng)濟(jì)性明顯提升，開(kāi)工率持續(xù)走高，測(cè)算一季度化工煤消費(fèi)量增長(zhǎng)將達(dá)到10%左右。綜合來(lái)看，今年一季度的煤炭消費(fèi)明顯好于預(yù)期，預(yù)計(jì)溫和增長(zhǎng)2%-3%。

圖3 沿海動(dòng)力煤終端日耗顯著偏強(qiáng)

三是進(jìn)口煤性價(jià)比持續(xù)偏低，超預(yù)期。

印尼計(jì)劃大幅削減煤炭生產(chǎn)配額并擬恢復(fù)出口關(guān)稅背景下，海運(yùn)煤炭市場(chǎng)貿(mào)易量存在收縮預(yù)期，疊加中東沖突進(jìn)一步助長(zhǎng)了市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，支撐國(guó)際煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。由于國(guó)際煤價(jià)漲幅明顯高于國(guó)內(nèi)，疊加海運(yùn)費(fèi)飆升，進(jìn)口煤性價(jià)比持續(xù)走低。3月份澳大利亞、印尼與內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格相比一度倒掛30-40元/噸，為近年來(lái)少見(jiàn)，3月下旬以來(lái)價(jià)差有所修復(fù)。進(jìn)口量數(shù)據(jù)方面，1-3月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口1.16億噸，同比小幅增長(zhǎng)1.3%。增量主要源于蒙古，印尼、俄羅斯等地下降明顯。

圖4 國(guó)內(nèi)外價(jià)差情況

四是中下游環(huán)節(jié)庫(kù)存低，超預(yù)期。

一季度國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量同比微增0.1%，進(jìn)口量小幅增長(zhǎng) 1.3%，總供應(yīng)同比基本持平。與此同時(shí)，煤炭消費(fèi)需求表現(xiàn)好于預(yù)期，推動(dòng)庫(kù)存持續(xù)去化。截至4月22日，環(huán)渤海主要港口煤炭庫(kù)存2721.5萬(wàn)噸，同比偏低 13.1%，下游終端庫(kù)存同樣低于去年同期，市場(chǎng)供需偏緊。

圖5 環(huán)渤海主要港口煤炭庫(kù)存情況

二季度供需偏緊煤價(jià)震蕩上行

市場(chǎng)參與者對(duì)行情普遍持較為樂(lè)觀的預(yù)期，推動(dòng)剛需采購(gòu)和投機(jī)備貨需求形成共振，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)交投活躍度隨之提升。在能源安全戰(zhàn)略強(qiáng)化、油氣價(jià)格高企、進(jìn)口收縮的多重支撐下，二季度及之后的煤炭市場(chǎng)供需基本面仍將有積極變化，因此煤炭市場(chǎng)有望呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季有支撐”的運(yùn)行特征。預(yù)計(jì)二季度動(dòng)力煤價(jià)格將震蕩上行，終端迎峰度夏補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度、中東沖突實(shí)際走向等多方面因素決定上漲高度。

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