（攝影：趙志霄

數(shù)據(jù)來源：Fastmarkets

2026月，剛果（金）鈷原料陸續(xù)開始出口，國際鈷價小幅上漲，但漲勢放緩；同時，由于國內(nèi)供給階段性寬松疊加需求疲軟，國內(nèi)鈷價月出現(xiàn)回調(diào)。MB鈷價月初為26.13美元磅，月末最高上漲至26.30美元。截至20MB鈷價格為26.33美元磅，較月初上漲0.8%MB月平均價為26.14美元磅，較月平均價上漲0.9%月均價截至20日為26.28美元磅，較上月上漲0.5%，漲勢繼續(xù)放緩。國內(nèi)電解鈷月平均價為43.05萬元噸，較月上漲0.8%。國內(nèi)電解鈷月均價截至20日為41.60萬元噸，較上月下跌3.4%

剛果（金）強化行政約束，美中加速礦產(chǎn)布局，政策與地緣風(fēng)險同步升溫

月，剛果（金）鈷出口的行政約束進入實質(zhì)性收緊階段。31日，剛果（金）礦業(yè)監(jiān)管總局（ARECOMS）正式發(fā)布配額管控新規(guī)，明確礦企須在30日前完成2025年第四季度未兌現(xiàn)的全部出口配額，逾期額度將被全額沒收并劃入國家戰(zhàn)略儲備；2026年第一季度配額則可延至月底前完成。這一硬性時限的設(shè)定，標(biāo)志著自去年10月以來的配額制度從框架設(shè)計轉(zhuǎn)入剛性執(zhí)行。同月，剛果（金）政府還著手建立涵蓋鈷在內(nèi)的關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略儲備，意圖在配額之外再添一重國家調(diào)控杠桿該計劃于月中旬正式落地，規(guī)定全國鈷出口總量的10%將轉(zhuǎn)入儲備，未按期履約的配額同樣自動收歸國有。政策層層加碼之下，全球鈷供應(yīng)鏈的源頭正被逐步擰緊。

與此同時，大國圍繞剛果（金）礦產(chǎn)資源的戰(zhàn)略博弈在逐漸升溫。一方面，美國主導(dǎo)的關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟加速推進，繼月召開首屆部長級會議后，由美方背景資本主導(dǎo)的Virtus Minerals完成對Chemaf的收購協(xié)議，擬投入7.5億美元重啟穆托希鈷礦項目，成為美剛戰(zhàn)略伙伴關(guān)系框架下首個落地運營的礦業(yè)收購案例。美國國務(wù)院官員在月進一步表態(tài)，對包括叛軍控制區(qū)魯巴亞在內(nèi)的礦業(yè)項目保持興趣，強調(diào)投資必須與美國斡旋的和平進程掛鉤。另一方面，剛果（金）與中國在29日于北京簽署地質(zhì)與礦產(chǎn)合作諒解備忘錄，自2026月起對華出口礦產(chǎn)享受免稅待遇，并明確支持本地化加工與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

地緣安全與法律爭議則為上述政策與博弈蒙上更多不確定性。月，剛果（金）東部北基伍省等地的武裝沖突未見平息，M23叛軍控制區(qū)內(nèi)的鉭、鈷等資源持續(xù)成為外部勢力關(guān)注的焦點。美國去年12月與剛果（金）簽署的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系協(xié)議，在月仍面臨剛果律師團體以違憲為由的司法挑戰(zhàn)，協(xié)議的法律效力尚未塵埃落定。剛果（金）政府則試圖借助與美國的和平進程及與中國的經(jīng)貿(mào)合作，在資源管控與外部投資之間尋求平衡。

整體來看，月的剛果（金）鈷市場宏觀環(huán)境呈現(xiàn)出行政管控層層加碼、大國博弈走向臺前、安全與法律風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵的特點

春節(jié)后供需回暖

基本面供應(yīng)方面，剛果（金）鈷配額原料進口量維持低位。2025月，中國進口鈷濕法冶煉中間產(chǎn)品1690實物噸，環(huán)比減少26%;中國進口鎳濕法冶煉中間（MHP）產(chǎn)品17萬實物噸，環(huán)比增加37%。盡管鈷市長期受核心供應(yīng)國出口配額收緊的硬約束，但月以來國內(nèi)供給端出現(xiàn)階段性寬松跡象，主要原因包括國內(nèi)部分冶煉企業(yè)前期備貨的鈷原料逐步到港，以及印尼MHP進口量提升。春節(jié)后，鈷冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定。2026月，國內(nèi)電解鈷產(chǎn)量僅為395實物噸，同比下降93%，環(huán)比上漲55%；硫酸鈷產(chǎn)量為5012金屬噸，同比下降26%，環(huán)比上漲8%；四氧化三鈷產(chǎn)量為7176實物噸，同比下降16%，環(huán)比上漲25%。精煉鈷整體進入去庫階段，月電解鈷去庫1580噸，硫酸鈷去庫972金屬噸，四氧化三鈷去庫198實物噸。

需求方面，市場呈現(xiàn)春節(jié)后回暖特征，但依舊疲軟。月三元前驅(qū)體產(chǎn)量環(huán)比上漲9%，同比增長23%；三元材料產(chǎn)量環(huán)比上漲19%，同比上漲46%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，高鎳系材料占比上漲個百分點，系三元材料占比減少個百分點。消費電子市場同樣回暖，鈷酸鋰月產(chǎn)量同比增長18%，環(huán)比上漲32%。終端市場數(shù)據(jù)顯示，月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成123.1萬輛和125.2萬輛，產(chǎn)量同比下降3.6%，銷量同比增長1.2%；新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的43.2%

儲備政策收緊、礦區(qū)治安惡化、下游采購冷淡，短期“三座大山”壓頂

展望后市，剛果（金）在配額制度之上新設(shè)的國家戰(zhàn)略儲備，正在將供給端的調(diào)控從“限量”升級為“限價與限流并存”。月中旬正式落地的法令規(guī)定，全國鈷出口總量的10%須劃入戰(zhàn)略儲備，未按期履約的配額自動收歸國有，這意味著即便礦企拿到配額，也未必能全部轉(zhuǎn)化為可流通貨源。2025年第四季度未完成配額的30日大限逼近，如果短期內(nèi)積壓在南非港口的約萬噸金屬鈷沒有在截止到日前搶運出境，很有可能被剛果（金）轉(zhuǎn)入儲備，將對全球現(xiàn)貨市場的心理預(yù)期產(chǎn)生沖擊。而且，儲備機制的運作細(xì)節(jié)至今仍不明朗，鈷如何定價、如何采購、何時投放，這些懸而未決的問題恰恰成為市場最大的不確定性來源。

與此同時，東南部礦區(qū)安全形勢也急劇惡化。月中下旬，科盧韋齊及周邊地區(qū)連續(xù)發(fā)生多起針對中資企業(yè)的武裝搶劫，其中20日的事件涉及約30名身著軍裝的劫匪，造成名中方人員受傷。這些案件并非孤例，日有中方車輛被搶走萬美元，15日車輛遭槍擊，17日木材企業(yè)營地被持槍劫匪攻入。作案手法越來越組織化，甚至出現(xiàn)“巡邏大兵參與搶劫”的證詞。政府軍主力深陷東部與M23的纏斗，無力顧及東南部礦區(qū)治安，這一安全真空短期內(nèi)難以填補。對于在當(dāng)?shù)剡\營的礦企而言，人員出行、物資運輸、營地防護的成本和風(fēng)險正在快速攀升，即便配額在手，能否安全穩(wěn)定地組織生產(chǎn)和運輸也成了現(xiàn)實問題。

需求側(cè)的回暖節(jié)奏同樣沒有給出明確信號。月至今，國內(nèi)下游三元前驅(qū)體、數(shù)碼電池廠商始終維持剛需補庫，采購意愿低迷，氧化鈷、硫酸鈷價格在月初出現(xiàn)明顯回調(diào)。盡管剛果（金）供給端的故事足夠支撐長期看漲邏輯，但短期缺乏需求端的配合，價格便陷入僵持局面。雖然月蒙特勒和談在人道通道、停火監(jiān)督等條款上取得進展，但東部交火并未停止，中國駐剛果（金）使館仍將盧阿拉巴、上加丹加等主礦省份列入非必要不前往區(qū)域。和談的積極信號與地面的持續(xù)風(fēng)險形成鮮明對比，企業(yè)無法簡單地將“有進展”等同于“平穩(wěn)落地”。

綜上，剛果（金）鈷市場的運行邏輯正受到三重力量制約：行政管控從配額延伸到儲備，安全風(fēng)險從東部蔓延到南部礦帶，大國博弈從協(xié)議文本滲透到礦區(qū)現(xiàn)場。供給端的硬約束依舊牢固，但兌現(xiàn)效率受到物流與安全的雙重拖累；需求端的復(fù)蘇高度依賴下游去庫存進度和終端訂單釋放。未來需要重點關(guān)注儲備機制的細(xì)則何時出臺以及科盧韋齊的安全態(tài)勢能否得到控制，預(yù)計短期內(nèi)價格以震蕩為主。

作者 | 易楚崴 五礦有色金屬股份有限公司研究員

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