截至4月28日，CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)中，5500K、5000K、4500K三個(gè)品種指數(shù)分別報(bào)788元/噸、704元/噸和611元/噸，環(huán)比均上漲7元/噸，漲幅明顯，顯示出淡季背景下煤價(jià)依然具備較強(qiáng)上行動(dòng)能以及市場(chǎng)情緒的積極。

從基本面來(lái)看，當(dāng)前港口煤價(jià)在傳統(tǒng)淡季的逆勢(shì)上行受多重因素共同支撐。

首先，終端需求韌性仍在。根據(jù)CCTD高頻監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，月18日至4月24日期間，受階段性降溫影響，沿海八省動(dòng)力煤終端日均耗煤量周環(huán)比下降2.4%，但同比仍保持5.4%的增長(zhǎng)水平，反映出整體用煤需求仍處于偏高區(qū)間。同時(shí)，監(jiān)測(cè)動(dòng)力煤庫(kù)存同比偏低2.2%，且環(huán)比仍保持去化，終端仍存在補(bǔ)庫(kù)空間。從發(fā)電端來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1—3月東南沿?；痣姲l(fā)電量累計(jì)同比增長(zhǎng)明顯，其中福建、廣東、江蘇、浙江分別增長(zhǎng)17.7%、13.7%、13.9%和4.8%。電力生產(chǎn)的區(qū)域性及結(jié)構(gòu)性變化，為煤炭消費(fèi)提供了支撐。

其次，宏觀電力需求預(yù)期向好。一季度全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5.2%，較上年同期加快2.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)3.7%。國(guó)家能源局預(yù)計(jì)，2026年全國(guó)最大電力負(fù)荷將繼續(xù)增加7000萬(wàn)至9000萬(wàn)千瓦，若疊加極端高溫天氣，最高負(fù)荷有可能突破16億千瓦。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于厄爾尼諾現(xiàn)象可能推升夏季氣溫的預(yù)期升溫，進(jìn)一步強(qiáng)化了火電需求前景。在此背景下，火電作為電力供應(yīng)“壓艙石”的地位難以削弱，動(dòng)力煤需求存在延續(xù)偏強(qiáng)的基礎(chǔ)。

再次，進(jìn)口煤補(bǔ)充作用階段性減弱。從成本角度看，當(dāng)前進(jìn)口煤到岸成本仍高于國(guó)內(nèi)煤價(jià)，維持倒掛格局，電力企業(yè)采購(gòu)積極性有限。同時(shí)，印尼煤礦RKAB審批尚未完全落地，出口供應(yīng)存在約束。進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用明顯減弱，進(jìn)一步收緊了市場(chǎng)供給彈性。

此外，運(yùn)輸成本的上行正在成為煤價(jià)的重要支撐。截至4月28日，煤炭運(yùn)費(fèi)再創(chuàng)新高。根據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，在美國(guó)、以色列與伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，國(guó)際油價(jià)快速攀升帶動(dòng)海運(yùn)費(fèi)上漲，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)費(fèi)指數(shù)于3月25日達(dá)到階段性高點(diǎn)（1164.37點(diǎn)），但之后受到?jīng)_突緩和，油價(jià)回落，情緒退潮因素影響，煤炭運(yùn)費(fèi)逐漸回落。然而，伴隨著沖突不確定性再度出現(xiàn)，更重要的是疊加終端實(shí)際補(bǔ)庫(kù)需求逐步釋放，運(yùn)費(fèi)再次明顯回升，4月28日中國(guó)煤炭運(yùn)費(fèi)指數(shù)收于1188.23點(diǎn)，秦皇島至廣州（5-6萬(wàn)噸）航線運(yùn)費(fèi)達(dá)到72.3元/噸，突破前期高點(diǎn)。運(yùn)費(fèi)上漲不僅支撐煤炭到岸成本，也從側(cè)面反映出下游采購(gòu)活躍度提升。同期，環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量維持高位，近一周日均超過(guò)145艘，同比增加31%，進(jìn)一步印證需求端的回暖。

雖然隨著大秦線集中檢修結(jié)束以及部分煤礦檢修陸續(xù)收官，鐵路發(fā)運(yùn)能力和產(chǎn)地供應(yīng)在月初迎來(lái)恢復(fù)，港口到貨量預(yù)計(jì)將明顯增加，但在終端需求保持韌性、庫(kù)存水平相對(duì)合理、進(jìn)口補(bǔ)充有限以及運(yùn)費(fèi)成本高企等多重因素支撐下，預(yù)計(jì)煤價(jià)上行趨勢(shì)不改，突破800元指日可待。

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作者 伊森

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