根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

2月至3月上旬，碳酸鋰期貨盤面多頭主導(dǎo)價格走勢，春節(jié)后多頭二次拉升價格受阻前期高點。伴隨碳酸鋰價格高位寬幅震蕩，國內(nèi)主力持倉采取“高拋低吸”操作策略。目前，碳酸鋰價格處于長期價格區(qū)間高位，短期維持高位寬幅震蕩。國內(nèi)期權(quán)市場看漲情緒回落，預(yù)期3月碳酸鋰價格主要在140000-190000元/噸區(qū)間運行。

多頭二次增倉拉升受阻前期高點。碳酸鋰期貨盤面呈現(xiàn)多頭主導(dǎo)價格走勢。1月下旬至2月上旬，多頭整體資金集中止盈、持續(xù)撤離，持倉量由85.9萬手下降至63.9萬手，導(dǎo)致碳酸鋰價格大幅下跌，2月6日跌至階段最低點124100元/噸，之后部分空頭止盈帶動價格短期反彈。春節(jié)前盤面多空資本對減持倉，價格窄幅波動。節(jié)后多頭再度拉升價格受阻前期高點，之后多頭撤離導(dǎo)致價格沖高回落。2月27日，碳酸鋰收盤價為176040元/噸，較上月同期179600元/噸下跌2%。

圖1：多頭二次增倉拉升受阻前期高點

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

國內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模。目前，期貨盤面整體持倉量明顯回落。2月13日，碳酸鋰持倉量前20期貨公司持有凈空頭118425手，較上月同期空頭敞口收縮23107手。伴隨碳酸鋰價格高位寬幅震蕩，國內(nèi)主力持倉采取“高拋低吸”操作策略。

圖2：國內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：廣期所，Wind，五礦經(jīng)研院

逼倉風(fēng)險處于中等水平。2月27日，碳酸鋰期貨主力合約lc2605持倉量為38.2萬手（38.2萬噸），國內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量8.3萬噸，進(jìn)口碳酸鋰為2.18萬噸，廣期所指定交割倉庫倉單量為3.85萬手（3.85萬噸），社會庫存為10萬噸，綜合考慮盤面持倉回落，逼倉風(fēng)險處于中等水平。

碳酸鋰價格處在長期價格區(qū)間高位。碳酸鋰期貨價格長期運行區(qū)間主要在4萬-20萬元/噸。2月27日，碳酸鋰主力合約收盤價為176040元/噸，處在長期價格區(qū)間85%分位。

圖3：碳酸鋰價格處在長期價格區(qū)間高位

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

碳酸鋰價格高位寬幅震蕩。1月底，碳酸鋰價格向下跌破上漲通道，2月至3月上旬，價格在124000-190000元/噸區(qū)間寬幅震蕩。

圖4：碳酸鋰價格高位寬幅震蕩

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

市場看漲情緒回落，期權(quán)市場預(yù)期3月碳酸鋰價格主要在140000-190000元/噸區(qū)間運行。2月以來，碳酸鋰期權(quán)隱含波動率維持高位震蕩，2月27日報收于71.95%，處于較高水平。從碳酸鋰期權(quán)較大持倉量所在行權(quán)價來看，2月27日，lc2605合約看跌期權(quán)較大持倉量所在行權(quán)價為150000元/噸，期權(quán)費為4560元/噸，看漲期權(quán)較大持倉量距離較近者所在行權(quán)價為184000元/噸，期權(quán)費為13680元/噸，市場預(yù)期3月碳酸鋰價格主要在140000-190000元/噸運行。從碳酸鋰期權(quán)持倉量來看，2月27日，看跌期權(quán)持倉量為171353手，較上月同期減少9426手；看漲期權(quán)持倉量為139017手，較上月同期增加20999手；看漲期權(quán)持倉量較上月同期有所增加，使得持倉量PCR報收于1.23，較上月同期下降0.3，但仍位于多空分水嶺以上，市場看漲情緒回落。

圖5：隱含波動率處于較高水平，期權(quán)持倉量PCR回落

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

李立勤 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研高級經(jīng)理

盧品先 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研經(jīng)理

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