月，鎳價呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。LME三月期鎳開盤于17730美元噸，最高觸及17925美元噸，最低16380美元噸，收于17110美元噸，較月底下跌4.11%SMM #1電解鎳現(xiàn)貨價最高141600噸，最低134900收于136950噸，均價139082噸，環(huán)比下跌5.2%。進入月以來，鎳價因印尼政策擾動走出橫盤調(diào)整區(qū)間，上行動能較強。17日，LME三月期鎳收于17985美元噸。

礦緊預期持續(xù)兌現(xiàn)，硫磺斷供風險或沖擊濕法產(chǎn)能

SMM數(shù)據(jù)顯示，2026月中國原生鎳總供應為22.10萬鎳噸，環(huán)比增加27.7%，同比增加12.2%，其中總產(chǎn)量為9.60萬鎳噸，環(huán)比增加16.5%，總進口量為12.50萬鎳噸，環(huán)比增加38.0%

鎳礦方面，月鎳礦市場維持偏緊格局。印尼方面，多家大型礦企相繼官宣配額大幅削減，RKAB削減影響已由市場預期逐步落地為現(xiàn)實，倒逼冶煉廠大幅上調(diào)采購價格以鎖定原料貨源。盡管一季度礦企仍可沿用原有配額生產(chǎn)，但月實際產(chǎn)量僅小幅回升，仍難以覆蓋印尼國內(nèi)冶煉廠的原料消耗需求。此外，印尼配額審批節(jié)奏緩慢，截至月底，已完成審批額度較計劃的2.6億噸配額仍存一定缺口，驅(qū)動月印尼內(nèi)貿(mào)紅土鎳礦1.6%價格（到廠價）漲至69.69美元濕噸，環(huán)比上漲16.3%；菲律賓方面，月底雨季結(jié)束后鎳礦發(fā)運量開始有所恢復，但在印尼鎳礦供應偏緊情況下，多數(shù)貨源流向印尼市場，疊加中國冶煉廠大量買盤支撐，菲礦整體需求較強，月，菲律賓紅土鎳礦1.5%價格（CIF）為78.25美元濕噸，環(huán)比上漲22.0%

鎳鐵方面，月，印尼鎳生鐵產(chǎn)量為13.5萬鎳噸，環(huán)比增加17.1%，同比減少4.9%月，中國鎳生鐵產(chǎn)量為2.80萬鎳噸，環(huán)比增加25.6%，同比增加10.2%。印尼方面，因中國下游不銹鋼行業(yè)節(jié)后逐步復產(chǎn)，疊加印尼本土高鎳生鐵需求環(huán)比改善，下游采購需求回升帶動冶煉廠生產(chǎn)意愿修復，疊加前期檢修、限產(chǎn)及停產(chǎn)產(chǎn)線陸續(xù)重啟，多重因素推動月印尼鎳生鐵供應量實現(xiàn)恢復。國內(nèi)方面，冶煉廠同步進入季節(jié)性復產(chǎn)階段，鎳生鐵產(chǎn)量實現(xiàn)環(huán)比回升。

純鎳方面，月，中國金屬鎳產(chǎn)量為3.84萬鎳噸，環(huán)比增加11.0%，同比增加12.3%，行業(yè)平均開工率小幅提升至64%月，國內(nèi)主流冶煉廠已全面恢復正常排產(chǎn)，產(chǎn)能利用率明顯回升；疊加月精煉鎳進口窗口開啟、國內(nèi)電積鎳項目持續(xù)放量，市場整體供應呈現(xiàn)內(nèi)外雙增的格局。

中間品方面，月，印尼MHP產(chǎn)量為3.5萬鎳噸，環(huán)比減少5.9%，同比增加2.4%月印尼高冰鎳產(chǎn)量3.1萬鎳噸，環(huán)比減少4.4%，同比增加158.5%。中間品市場現(xiàn)貨流通依然偏緊，MHP供應因受到原料端礦緊預期與輔料端硫磺斷供風險雙重影響，疊加月部分項目因事故影響維持低負荷運行，印尼MHP產(chǎn)量明顯下滑。鎳鹽方面，月，中國硫酸鎳產(chǎn)量為3.51萬鎳噸，環(huán)比增加15.5%，同比增加35.0%月，鎳鹽供應端受下游搶裝出口排產(chǎn)帶動，疊加節(jié)后復產(chǎn)效應，市場供應量強勁增長。

不銹鋼與新能源需求出現(xiàn)季節(jié)性反彈

月，中國原生鎳總需求為19.42萬鎳噸，環(huán)比增加36.1%，同比增加1.0%月，中國原生鎳過剩約2.68萬鎳噸，過剩幅度邊際收窄。

不銹鋼方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，2026月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為355萬噸，環(huán)比增加42.6%，同比減少0.8%。其中300系的產(chǎn)量為184萬噸，環(huán)比增加54.6%，同比減少6.1%月下游終端行業(yè)步入“金三銀四”傳統(tǒng)消費旺季，開工率穩(wěn)步回升，需求持續(xù)釋放，為鋼廠產(chǎn)能釋放提供堅實支撐。此外，春節(jié)假期擾動完全消退，鋼廠年度常規(guī)檢修基本落地，企業(yè)集中進入復產(chǎn)增產(chǎn)階段，產(chǎn)能釋放節(jié)奏顯著加快。供需因素雙重利好驅(qū)動月不銹鋼產(chǎn)量回暖。

新能源方面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成291.7萬輛和289.9萬輛，新能源汽車市場產(chǎn)銷維持穩(wěn)定，同比分別下降3.0%和增長0.6%。動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，月，我國動力和儲能電池合計產(chǎn)量為175.1GWh，環(huán)比增長54.7%，同比增長51.6%。其中三元電池產(chǎn)量為31.3GWh，環(huán)比增長16.2%，同比增長31.6%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，月三元前驅(qū)體產(chǎn)量約為8.6萬噸，環(huán)比增加8.8%，同比增加23.4%月前驅(qū)體生產(chǎn)企業(yè)逐步恢復生產(chǎn)，疊加部分廠商在出口退稅政策窗口期搶裝出口，行業(yè)整體排產(chǎn)較去年同期處于高位。

展望后市，礦價高位擠壓冶煉利潤，旺季下不銹鋼排產(chǎn)有望持穩(wěn)

供給方面：鎳礦方面，月配額審批節(jié)奏緩慢疊加印尼產(chǎn)業(yè)政策落地強預期，礦緊格局下鎳礦價格易漲難跌。鎳生鐵方面，隨著原料價格持續(xù)高位，NPI冶煉廠盈利空間被進一步擠壓，疊加不銹鋼排產(chǎn)增量有限，預計月印尼與中國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比小幅下跌。純鎳方面，月，中國部分電積鎳項目投產(chǎn)爬坡，預計純鎳供應量高位運行。硫酸鎳方面，輔料硫磺持續(xù)緊張、原料價格高企加劇MHP供給的脆弱性，疊加下游搶出口步入尾聲，鎳鹽廠排產(chǎn)或較為謹慎。

需求方面：不銹鋼方面，傳統(tǒng)消費旺季后半程，前期市場看漲情緒逐步降溫，下游終端采購秉持謹慎觀望態(tài)度，需求釋放節(jié)奏有所放緩，但印尼產(chǎn)業(yè)端政策落地預期強化亦限制了鋼廠減產(chǎn)意愿。多重因素驅(qū)動下，預計月行業(yè)整體排產(chǎn)以穩(wěn)為主，環(huán)比小幅上行。新能源方面，月出口退稅政策落地后，企業(yè)前置的搶出口需求出現(xiàn)脈沖式衰退，正極廠商出口訂單預計有所回落。

綜合來看，鎳產(chǎn)業(yè)鏈短期維持礦端偏緊格局，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)印尼相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策落地的成本支撐效果。

作者 祁驥 五礦有色金屬股份有限公司研究

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